上周滬鋅走勢引人矚目，伴隨著宏觀政策面的改善，央行定向降準(zhǔn)舉措刺激期價(jià)反彈。上周三，滬鋅異軍突起，量價(jià)齊升，主力合約創(chuàng)下自2013年3月以來的最高紀(jì)錄15725元/噸，而倫鋅最高紀(jì)錄達(dá)2146美元/噸。隨后滬鋅沖高回落，回吐部分漲幅，收于15370元/噸。

國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，進(jìn)口減少

盡管3、4月份提前停產(chǎn)檢修的冶煉廠較多，但國內(nèi)整體供應(yīng)量較去年同期并未出現(xiàn)明顯減少。進(jìn)口方面，鋅精礦4月進(jìn)口12.58萬噸，同比減少21%，且進(jìn)口量為連續(xù)四個月減少，而2013年月均進(jìn)口量為16.6萬噸，今年以來，精礦進(jìn)口整體上呈下滑趨勢?？傮w上，國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定，精礦產(chǎn)量和進(jìn)口量同比減少。

鋅庫存下降今年表現(xiàn)得尤為明顯，當(dāng)前倫鋅庫存為69.5萬噸，較鋅歷史最高庫存（2013年10月106萬噸）下降34%。上期所鋅顯性庫存為21.6萬噸，為2010年以來的最低水平。當(dāng)然，這僅為顯性庫存的下降。據(jù)了解，鋅的隱形庫存下降同樣較為明顯，這表現(xiàn)在企業(yè)存貨少，下游消費(fèi)商按需采購。庫存下降對鋅價(jià)將產(chǎn)生良好支撐。

6月上旬鋅市表現(xiàn)為外強(qiáng)內(nèi)弱，進(jìn)口持續(xù)虧損。 6月10日鋅內(nèi)外比價(jià)降低到7.21，已經(jīng)是近三個月最低的位置，前一低點(diǎn)在3月上旬其中比值為7.2。比價(jià)修復(fù)促進(jìn)滬鋅短期補(bǔ)漲，預(yù)計(jì)后期鋅市內(nèi)外比價(jià)有望進(jìn)一步走強(qiáng)。

全球鋅首現(xiàn)供應(yīng)缺口

根據(jù)國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數(shù)據(jù)，2013年全球鋅市整體初現(xiàn)供應(yīng)緊張，供應(yīng)缺口為6萬噸，這是近6年來的首次。今年一季度數(shù)據(jù)同樣印證了鋅市場供應(yīng)緊張，短期缺口在1.7萬噸，而2013年同期則表現(xiàn)為過剩7.2萬噸。法國巴黎銀行近日報(bào)告稱，2014年鋅市供應(yīng)缺口將放大至25萬噸。全球鋅市場由前期的供應(yīng)過剩向供應(yīng)緊張格局轉(zhuǎn)變。

另外，鋅精礦產(chǎn)量下降成為市場的焦點(diǎn)。全球鋅精礦供應(yīng)增速在下滑，2013年同比增速僅為1%，因使用壽命即將結(jié)束導(dǎo)致海外部分礦山關(guān)停，其中包括澳大利亞Glencore Xstrata's Brunswick、秘魯?shù)腜erseverance mines的關(guān)停。今年，對全球精礦緊張擔(dān)憂不減。但短期來看，國內(nèi)精礦及進(jìn)口精礦TC維持穩(wěn)定，意味著，國內(nèi)原料能滿足需求且供應(yīng)充裕。因此，鋅精礦供應(yīng)將呈現(xiàn)內(nèi)松外緊的局面。

長期的盤整及全球供應(yīng)面的改善使得鋅市投資價(jià)值凸顯。對于短期鋅價(jià)上漲，我們歸結(jié)于資金輪動、滬倫比值的修復(fù)及前期利多因素的放大。目前鋅市底部抬升重心上移，反彈持續(xù)性還需后續(xù)多方面因素的配合，這其中包括經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度、資金流入、比價(jià)持續(xù)修復(fù)、升貼水結(jié)構(gòu)、精礦減產(chǎn)幅度超預(yù)期等。未來滬鋅將成為極具潛力的明星品種。