已經(jīng)在中國得到廣泛使用的離岸公司方式將逐漸被納入監(jiān)管之中，其中涉及的資產(chǎn)流失、假外資等問題可望逐步得到管理

在徐工－凱雷并購案引起朝野矚目、外資并購爭議方興未艾之際，眾人期盼的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(下文簡稱“《規(guī)定》”)終于發(fā)布了。由區(qū)區(qū)26條的2003年版《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》發(fā)展成為這份5章61條的規(guī)定，表明我國的外資并購法規(guī)在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上正在趨向完善，可操作性更強(qiáng)。

《規(guī)定》第四章是“外國投資者以股權(quán)作為支付手段并購境內(nèi)公司”。且不提其內(nèi)容如何，出現(xiàn)這一章本身就是中國外資并購法規(guī)的一大進(jìn)步。

換股并購在國際企業(yè)并購實(shí)踐中應(yīng)用頗為普遍，在中國外資并購活動中也已經(jīng)相當(dāng)常見，但此前我國外資并購法規(guī)對這種形式的規(guī)定付諸闕如，導(dǎo)致這種形式進(jìn)行的跨境投資無法可依，大有放任自流之勢，造成了嚴(yán)重的內(nèi)資企業(yè)外資化、資產(chǎn)流失等問題，對市場秩序、國家經(jīng)濟(jì)安全構(gòu)成了重大隱患。評論員之前關(guān)于離岸金融中心對華投資問題的報告曾經(jīng)引起軒然大波，無非是因?yàn)闊o意之中刺破了這層面紗而已。這一章制訂實(shí)施后，換股并購方式在中國從此有法可依，已經(jīng)在中國得到廣泛使用的離岸公司方式將逐漸從游離于監(jiān)管之外被納入監(jiān)管之中，其中涉及的資產(chǎn)流失、假外資等問題可望逐步得到管理。

內(nèi)資企業(yè)“外資化”是中國經(jīng)濟(jì)面臨的重大問題之一，而這個問題往往與企業(yè)海外上市、跨境并購等交易糾纏在一起，比較常見的手法是在海外設(shè)立離岸公司，然后通過離岸公司以股權(quán)收購境內(nèi)資產(chǎn)的方式把境內(nèi)資產(chǎn)注入離岸公司，再將離岸公司上市。在這種情況下，如果不能證明海外注冊公司最終控制者系境內(nèi)居民或境內(nèi)機(jī)構(gòu)，那么我國就有喪失對這些資產(chǎn)的管轄權(quán)、引發(fā)投資爭議的風(fēng)險，仰融案件已經(jīng)給我們敲響了警鐘。

《規(guī)定》第四十二條、第四十四條分別規(guī)定，境內(nèi)公司在境外設(shè)立特殊目的公司而向商務(wù)部申請辦理核準(zhǔn)手續(xù)、特殊目的公司以股權(quán)并購境內(nèi)公司，都需要報送特殊目的公司最終控制人的身份證明文件等材料，有了這些材料，若是再有仰融式的金融大盜企圖侵吞境外國有資產(chǎn)，我們行使管轄權(quán)就有了依據(jù)，也免得一些人出于某種目的而為竊賊唱贊歌，對維護(hù)市場秩序和國家經(jīng)濟(jì)安全的意義不可低估。與此同時，第四十三條規(guī)定，“特殊目的公司境外上市的股票發(fā)行價總值，不得低于其所對應(yīng)的經(jīng)中國有關(guān)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估的被并購境內(nèi)公司股權(quán)的價值”，無疑是著眼于避免資產(chǎn)流失。

《規(guī)定》還給把股權(quán)用作支付手段的境外公司制訂了一系列相當(dāng)嚴(yán)格的約束條件。換股并購如果能夠按照誠信原則進(jìn)行，無疑是一種高效率的企業(yè)重組方式，但也有可能給“空手套白狼”之輩創(chuàng)造可乘之機(jī)。所以嚴(yán)格的約束條件有助于確?？缇硴Q股的當(dāng)事人具有起碼的誠信，用作支付手段的境外公司股票在公開、公平的市場上具有相應(yīng)的價值，以免我國境內(nèi)資產(chǎn)所有權(quán)白白外流。

從《商務(wù)周刊》等媒體的報道來看，驚動朝野的徐工——凱雷并購案財務(wù)顧問竟然是一家注冊在居民樓里而且無論如何也找不到聯(lián)系人的皮包公司。換言之，至少在當(dāng)前的實(shí)踐中，外資并購當(dāng)事人雙方可以操縱設(shè)立一個皮包公司擔(dān)任資產(chǎn)評估、并購顧問等職，而這樣的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和財務(wù)顧問會干些什么，可想而知。那么，這種問題如何解決？在本《規(guī)定》頒布之后，是否可以進(jìn)行合格并購顧問的遴選，并公布合格并購顧問的清單？

而且，我國外資并購的一大問題是，由于某些地方政府的指導(dǎo)思想是不惜一切也要讓合資成功，結(jié)果讓外資立于不敗之地，即使合資不成，他們也能夠在交易的盡職調(diào)查中獲知我方企業(yè)——亦即他們競爭對手——的商業(yè)機(jī)密。那么，如何防范盡職調(diào)查損害我方利益？不管是通過這項(xiàng)規(guī)定，還是通過別的規(guī)定，有關(guān)部門能否進(jìn)一步加以明確。

作者：梅新育 來源：東方早報