“不能太樂(lè)觀，只是炒一個(gè)概念，天威保變(600550,股吧)（600550）只是短命行情”，“天威保變將是太陽(yáng)能的領(lǐng)跑者，將成為百元股。”在天威保變的股吧里，類似這樣的多空舌戰(zhàn)不斷上演。根據(jù)3月30日公告，天威保變表示，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常，此外，財(cái)政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部制定的相關(guān)政策為公司太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了良好的政策支持，但對(duì)公司業(yè)績(jī)的具體影響尚無(wú)法估計(jì)。那么天威保變是真正的太陽(yáng)能概念牛股抑或只是大資金的炒作？讓我們來(lái)揭開(kāi)迷霧。

　　3月23日，財(cái)政部、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布加快推進(jìn)太陽(yáng)能光電建筑應(yīng)用的實(shí)施意見(jiàn)，包含實(shí)施“太陽(yáng)能屋頂計(jì)劃”與“太陽(yáng)能光電建筑應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)助資金管理暫行辦法”兩部分。受此消息刺激，天威保變?cè)?月26日被大單拉起封于漲停，其他太陽(yáng)能股也在該股的帶領(lǐng)下全體而動(dòng)，第二天天威保變以“一”字漲停封板，在高位調(diào)整一日后于本周二（3月31日）再次封于漲停，截至周五收盤，天威保變?cè)诙潭桃恢艿慕灰兹諆?nèi)上漲超過(guò)30%，巨大漲幅背后有何玄機(jī)？

　　爆炒理由:看好多晶硅前景

　　根據(jù)最新公布的年報(bào)顯示，天威保變的主營(yíng)業(yè)務(wù)是變壓器生產(chǎn)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例的85.76%，其他業(yè)務(wù)所占比例并不多，之所以被市場(chǎng)熱炒，是因?yàn)樘焱Ｗ儏⒐傻奶?yáng)能業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)東方證券的最新年報(bào)分析，第一，天威保變參股35.66%的新光硅業(yè)2008年產(chǎn)量為810噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入16.01億元，凈利潤(rùn)8.07億元。由于多晶硅產(chǎn)能釋放所引起的供需關(guān)系的變化，多晶硅價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅，目前價(jià)格大約為120萬(wàn)元/噸（含稅），預(yù)計(jì)新光硅業(yè)2009年的產(chǎn)量將超過(guò)1000噸，照此計(jì)算，2009年新光的凈利潤(rùn)將達(dá)到5.21億元。公司新津和樂(lè)山兩個(gè)3000噸項(xiàng)目2009年年底將投產(chǎn)，估計(jì)2009年將分別貢獻(xiàn)少許產(chǎn)量。第二，公司參股25.99%的天威英利2008年產(chǎn)量為281.5MW，實(shí)現(xiàn)銷售收入75.99億元，凈利潤(rùn)11.56億元，2008年電池均價(jià)為3.88美元/瓦，目前價(jià)格約為2.4美元/瓦，隨著2009年中期三期產(chǎn)能的釋放，公司硅片、電池片和組件的產(chǎn)能將分別達(dá)到600MW。公司2008年簽訂的于2009年交貨的訂單數(shù)量為317.4MW，預(yù)計(jì)公司2009年組件的產(chǎn)量將達(dá)到500MW。第三，公司的薄膜電池將于2009年中期投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司薄膜電池產(chǎn)量2009年將達(dá)到20MW，目前薄膜電池價(jià)格約為1400萬(wàn)-1500萬(wàn)元/MW，毛利超過(guò)35%,將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　從以上報(bào)告可以看出，這三大業(yè)務(wù)才是被市場(chǎng)所鐘情的概念，而天威參股的新光硅業(yè)和天威英利是最被市場(chǎng)看好的，也是市場(chǎng)資金炒作的動(dòng)力。而我們都知道，多晶硅是最主要的光伏材料，而隨著我國(guó)集成電路的發(fā)展，硅片生產(chǎn)和太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都離不開(kāi)多晶硅，炒天威保變最主要還是市場(chǎng)看好多晶硅的前景，那么被市場(chǎng)所看好的多晶硅概念到底是有何秘密呢？

　　私募揭底:多晶硅再跌75%

　　“這完全就是瞎炒！炒太陽(yáng)能概念完全是純投機(jī)！”上海一家私募人士這樣憤慨道，“看看整個(gè)新能源板塊，里面沒(méi)有真正擁有技術(shù)創(chuàng)新能力的，最主要的技術(shù)還是要看美國(guó)那邊，目前炒太陽(yáng)能概念，有點(diǎn)像炒作當(dāng)時(shí)1999年的網(wǎng)絡(luò)股行情一樣，都是講故事，大忽悠。”

　　該私募人士告訴筆者：“不要心存幻想，市場(chǎng)所熱崇的多晶硅目前是供大于求，而且目前多晶硅價(jià)格大幅回落，從高位的500美元跌至100美元左右，這對(duì)于相關(guān)上市公司來(lái)說(shuō)是不利的?？礋o(wú)錫尚德，其2008年第四季度凈虧損額達(dá)到6590萬(wàn)美元，每股凈虧0.42美元，其虧損原因就是在400美元/公斤的高位囤積了大量的多晶硅，雖然在上周受利好消息刺激暴漲44%，目前股價(jià)在11美元左右，但對(duì)于52周的最高股價(jià)51.75美元來(lái)說(shuō)，跌幅近80%。并且，目前多晶硅的價(jià)格依然沒(méi)有走穩(wěn)的跡象。”

　　“多晶硅價(jià)格最低可能跌至25美元/公斤。”一位光伏業(yè)內(nèi)資深人士透露，“目前現(xiàn)貨市場(chǎng)上多晶硅貨源充足，每公斤在100美元左右，有些市場(chǎng)的報(bào)價(jià)甚至接近90美元，并且由于現(xiàn)貨市場(chǎng)可以直接拿貨，光伏企業(yè)現(xiàn)在很少簽長(zhǎng)單了，盡管如此，因需求短期內(nèi)恢復(fù)可能性不大，多晶硅未來(lái)仍然看跌。”筆者查閱了3月25日國(guó)內(nèi)多晶硅的最新報(bào)價(jià)，在700元/公斤。

　　根據(jù)中投顧問(wèn)能源產(chǎn)業(yè)研究部的數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，國(guó)內(nèi)有近50家公司正在建設(shè)、擴(kuò)建和籌建多晶硅生產(chǎn)線，總建設(shè)規(guī)模超過(guò)10萬(wàn)噸，總投資超過(guò)1000億元，其中一期規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)噸，投資超過(guò)40億元，一期建設(shè)基本上都在2006-2009年期間開(kāi)始，在2007-2010年期間建成投產(chǎn)，其他的產(chǎn)能可能在2011-2012年實(shí)現(xiàn)。中投顧問(wèn)預(yù)計(jì)，隨著產(chǎn)出增加及新訂單增長(zhǎng)放緩，今年產(chǎn)能將超過(guò)需求的55%。從這一因素來(lái)看，多晶硅的價(jià)格將繼續(xù)看跌。

　　由此來(lái)看，天威保變參股的相關(guān)公司業(yè)績(jī)可能低于市場(chǎng)預(yù)期，這對(duì)天威保變來(lái)說(shuō)不是一個(gè)好消息。

　　4月2日晚，天威保變發(fā)布2009年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司一季度將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.75億元至2.0億元，同比下降16%～28%。

　　炒作者：機(jī)構(gòu)游資聯(lián)手

　　天威保變背后誰(shuí)在拉抬股價(jià)？筆者通過(guò)3月25日至3月27日連續(xù)三日的成交明細(xì)發(fā)現(xiàn)，在買入方，有三家機(jī)構(gòu)聯(lián)手買進(jìn)，共同買入3個(gè)億，而著名游資杭州文暉路也買入8600萬(wàn)，代表QFII的中金公司營(yíng)業(yè)部也買入7100萬(wàn)元，從賣出方看，四家機(jī)構(gòu)出貨，但總賣出量為2個(gè)億左右，著名散戶大本營(yíng)深圳泰然九路賣出3600萬(wàn)元，總體看，買入方占上風(fēng)，前期的漲停很可能是機(jī)構(gòu)和游資聯(lián)手作戰(zhàn)的結(jié)果。

　　券商集體唱多

　　盡管私募對(duì)該股質(zhì)疑不斷，但從最新的券商報(bào)告來(lái)看，都非?？春迷摴桑⑶叶际?ldquo;增持”評(píng)級(jí)，一方面券商集體唱多，另一方面機(jī)構(gòu)席位大量買入，這是否又有新的故事呢？

　　中金公司認(rèn)為，天威保變2009年市盈率高達(dá)24倍，考慮到變壓器可比公司特變電工(600089,股吧)市盈率為18倍，光伏可比公司REC市盈率為5倍，公司的估值蘊(yùn)含了過(guò)多資產(chǎn)重組的預(yù)期。就基本面而言，只有在海外信貸有所恢復(fù)，光伏需求重燃之時(shí)，公司的光伏收益和估值方可得到雙重的提升。

　　平安證券將天威保變的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)略微調(diào)整，2009年EPS為1.17元，較原來(lái)的1.13元小幅提高。2010年EPS為1.38元，較原來(lái)的1.58元有所下調(diào)。對(duì)應(yīng)的PE分別為23倍和17倍，短期估值已進(jìn)入相對(duì)合理區(qū)域?？紤]到公司的持續(xù)成長(zhǎng)性和行業(yè)地位，維持“推薦”投資級(jí)別。

　　中信建投預(yù)計(jì)天威保變未來(lái)三年變壓器保持40%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)速度；太陽(yáng)能產(chǎn)品隨著天威英利三期建設(shè)的完成，產(chǎn)量將達(dá)到600MW。而上游原材料領(lǐng)域，隨著新光硅業(yè)的全面投產(chǎn)，為公司太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)提供原材料保障，進(jìn)一步完善了公司的光伏產(chǎn)業(yè)鏈；除此之外，風(fēng)電、非晶薄膜電池領(lǐng)域也有可能成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)2008、2009年業(yè)績(jī)分別為0.81元、1.12元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，2009年將是光伏產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合年，天威保變資金充裕，具備并購(gòu)其他光伏企業(yè)的能力，外延式增長(zhǎng)值得關(guān)注和期待。預(yù)計(jì)2009年、2010年公司EPS分別為1.00元、1.58元，對(duì)應(yīng)估值分別為22.7、14.4倍，看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ΓS持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　連續(xù)三日成交明細(xì)（3月25日至3月27日）

　　買入營(yíng)業(yè)部名稱累計(jì)買入金額(元)

　　機(jī)構(gòu)專用117149856.00

　　機(jī)構(gòu)專用107765856.00

　　東吳證券杭州文暉路證券營(yíng)業(yè)部86699764.00

　　機(jī)構(gòu)專用78878848.91

　　中金公司北京建國(guó)門外大街證券營(yíng)業(yè)部71235891.02

　　賣出營(yíng)業(yè)部名稱累計(jì)賣出金額(元)

　　機(jī)構(gòu)專用67511585.88

　　機(jī)構(gòu)專用52263344.30

　　機(jī)構(gòu)專用40769584.25

　　機(jī)構(gòu)專用39937876.63

　　國(guó)信證券深圳泰然九路證券營(yíng)業(yè)部36912662.49

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