目前公司訂單好于預(yù)期，憑借較低的庫(kù)存水平和工程自卸車領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為公司09年相對(duì)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的領(lǐng)先差距將進(jìn)一步擴(kuò)大，行業(yè)調(diào)整對(duì)中國(guó)重汽而言利大于弊： 在 08年全行業(yè)54萬(wàn)輛重卡出貨量中，至今仍有近4萬(wàn)輛庫(kù)存滯留于銷售環(huán)節(jié)，這導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)自去年4季度以來(lái)銷量大幅下滑。而中國(guó)重汽庫(kù)存控制較好，近期銷量盡管同樣下滑，但下滑幅度小于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，09年首月公司的市場(chǎng)份額已上升至37%，較同期提高14個(gè)百分點(diǎn)，公司計(jì)劃于2010年占領(lǐng)國(guó)內(nèi)30%份額的目標(biāo)有望提前實(shí)現(xiàn)。

　　根據(jù)公司網(wǎng)站披露，09年春節(jié)后公司訂單不斷攀升，日接訂單最高達(dá)到595輛份，我們判斷公司1季度銷量有望達(dá)到1.6萬(wàn)輛，同比下滑18%，好于此前下滑20-30%的預(yù)期，其多數(shù)訂單為工程類自卸車，4萬(wàn)億基建投資正在對(duì)重卡行業(yè)產(chǎn)生作用。
　　公司目前的鋼材采購(gòu)價(jià)格已接近 07年年初的水平，高價(jià)位原材料基本消化完畢，我們測(cè)算公司單車成本較08年下降約7，000元，如果不考慮降價(jià)因素，靜態(tài)分析公司毛利率可反彈1.5-3.5個(gè)百分點(diǎn)，成本下降已成定局； 

　　公司全新一代 HOWO-A7重卡已正式上市，該車型搭載12升大馬力發(fā)動(dòng)機(jī)，并且在國(guó)內(nèi)率先標(biāo)配自動(dòng)變速箱（SMARTSHIFT-AMT），主動(dòng)性引領(lǐng)市場(chǎng)向更高端的產(chǎn)品發(fā)展是中國(guó)重汽可持續(xù)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力；由于 09年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)由“增量”轉(zhuǎn)為“存量”，公司09年業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)的“能見(jiàn)度”仍然不高，我們的主要擔(dān)心來(lái)自于競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的降價(jià)，這有可能完全抵消掉成本下降的空間，在不同毛利率情況下，公司09年業(yè)績(jī)波動(dòng)區(qū)間為0.6-1.7元；

　　我們認(rèn)為重卡行業(yè)已處于底部，成本下降已成定局，基建投資有可能拉動(dòng)行業(yè)需求的明顯回升。作為行業(yè)龍頭，在市場(chǎng)份額繼續(xù)上升的預(yù)期下，中國(guó)重汽的投資價(jià)值明顯，我們給予公司未來(lái)6-12個(gè)月25.29元目標(biāo)價(jià)位，對(duì)應(yīng)08-10年P(guān)E 分別為24、24和18倍，維持公司的“買入”建議。