4月以來，銅價(jià)在46000元/噸上方振蕩整理。筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨穩(wěn)，銅價(jià)短期缺乏下跌的動(dòng)力，價(jià)格仍將保持堅(jiān)挺，建議以區(qū)間操作為主。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，提振銅價(jià)

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程或曲折，但未來基本不會(huì)出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)，仍以溫和復(fù)蘇為主。上周末的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，顯示出美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)很快加息，美元再度遭受打擊，連續(xù)下跌后，目前已經(jīng)接近3月中旬的低點(diǎn)，這在一定程度上提振銅價(jià)。而歐元區(qū)在低通脹的條件下繼續(xù)寬松論調(diào)。中國經(jīng)濟(jì)出臺(tái)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策，特別是基建投資增加等刺激政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)二季度將較一季度經(jīng)濟(jì)向好，這將給銅價(jià)提供上行的動(dòng)力。

需求好于預(yù)期，企業(yè)開工率回升

首先，進(jìn)口需求好于預(yù)期。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國3月份進(jìn)口未鍛造的銅及銅材42萬噸，環(huán)比2月份進(jìn)口未鍛造的銅及銅材38萬噸增長(zhǎng)10.8%，1—3月較去年同比增加37.8%。在人民幣貶值以及銅進(jìn)口虧損擴(kuò)大的情況下，融資進(jìn)口需求受到一定的打壓。以上數(shù)據(jù)體現(xiàn)出國內(nèi)4—6月旺季需求帶來的進(jìn)口增加，比預(yù)期要好很多。

其次，從近期國內(nèi)下游加工企業(yè)開工情況來看，開工率也在迅速回升。今年春節(jié)過后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，政府公布的今年固定投資增速放緩，令市場(chǎng)對(duì)銅旺季需求不樂觀，2、3月份下游用銅企業(yè)需求啟動(dòng)也晚于往年。然而從近期公布的開工數(shù)據(jù)和我們對(duì)下游企業(yè)的調(diào)研來看，電線電纜企業(yè)和銅管銅桿企業(yè)的開工率在迅速回升。

3月份，國內(nèi)主要電線電纜企業(yè)開工率為79.09%，高于去年同期的78.94%。國家電網(wǎng)公司計(jì)劃今年完成固定資產(chǎn)投資4035億元，其中電網(wǎng)投資3815億元，同比2013年完成額增長(zhǎng)12.9%。自2009年以來，國家電網(wǎng)投資增速鮮見10%以上，這一增速明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。因此，預(yù)計(jì)4月份電線電纜企業(yè)開工率有望繼續(xù)回升。另外，3月銅桿企業(yè)開工率為72.47%，略低于去年同期，但環(huán)比2月份出現(xiàn)明顯回升。隨著空調(diào)企業(yè)備貨，季節(jié)性需求帶動(dòng)銅桿銅管開工也將繼續(xù)回升。

現(xiàn)貨堅(jiān)挺對(duì)期價(jià)形成支撐

下游需求增加推升現(xiàn)貨升水，4月以來，現(xiàn)貨升水持續(xù)擴(kuò)大，現(xiàn)貨堅(jiān)挺對(duì)期價(jià)形成良好支撐。截至上周末，上期所銅庫存再減29699噸至142671噸，因下游按需接貨量增大，但進(jìn)口銅仍難以大量進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，入庫量明顯少于出庫量，導(dǎo)致現(xiàn)貨銅庫存大幅減少，這已是銅庫存連續(xù)第四周下降。

當(dāng)前國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的環(huán)境與2013年5、6月時(shí)非常相似，都是下游需求企穩(wěn)，現(xiàn)貨表現(xiàn)堅(jiān)挺，期價(jià)持續(xù)大幅貼水。同時(shí)，國內(nèi)保稅區(qū)庫存和交易所庫存與現(xiàn)在也基本相當(dāng)。而且當(dāng)時(shí)銅價(jià)走勢(shì)也同樣經(jīng)歷了一波大幅下跌后出現(xiàn)反彈，然后在52000元/噸上方構(gòu)建區(qū)間振蕩平臺(tái)。所以，同歷史情況對(duì)比，如果沒有新的方向指引，預(yù)計(jì)后市銅價(jià)在46000元/噸上方構(gòu)建區(qū)間平臺(tái)的可能性較大。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，短期宏觀環(huán)境穩(wěn)中向好，需求好于預(yù)期，現(xiàn)貨存在較大升水的情況下，銅價(jià)缺乏下跌動(dòng)力，不宜過分看空。預(yù)計(jì)滬銅將繼續(xù)在46000元/噸上方構(gòu)筑振蕩平臺(tái)，建議區(qū)間思路參與。