如果說過去市場關(guān)注的并購熱點(diǎn)主要是外資并購，股改以來，內(nèi)資并購無論是并購手法、激烈程度還是對市場的影響力一點(diǎn)都不比外資遜色。而且，由于股改、地方政府和有關(guān)政策的推動，內(nèi)資并購大有愈演愈烈之勢。最令人興奮的是，如今的內(nèi)資并購不再是“大魚吃小魚”，而更多地顯示出強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的態(tài)勢。

　　綜合來看，內(nèi)資并購的出發(fā)點(diǎn)主要有四大方面：

　　首先，整合集團(tuán)內(nèi)的上市公司。這是集團(tuán)旗下上市公司較多、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的大型集團(tuán)需要考慮的問題；

　　其次，產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的整合。鋼鐵業(yè)并購的風(fēng)起云涌今年上半年賺足了眼球，無論是鋼鐵企業(yè)還是地方政府都對此極為關(guān)注；

　　第三，整體上市。以央企為代表的大型國企往往有大量的經(jīng)營性資產(chǎn)并未裝入上市公司，隨之產(chǎn)生了大量的關(guān)聯(lián)交易。如今，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市既是國家管理部門的目標(biāo)也是市場歡迎的選擇；

　　第四，借殼上市。對于部分已經(jīng)連續(xù)虧損、主業(yè)停滯的上市公司來說，能夠成為“殼”也是一種幸福。ST吉紙(資訊 行情 論壇)借助重組，搖身一變成為GST環(huán)球(資訊 行情 論壇)，股價翻了數(shù)番，業(yè)績也由巨虧到盈利。

　　內(nèi)資并購目前的主要方式包括：私有化旗下上市子公司、未股改公司傳統(tǒng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、二級市場爭奪流通股、定向增發(fā)股權(quán)換資產(chǎn)、集團(tuán)換股整體上市等，其中，中石油中石化回購眾多子公司、銀泰與杭州西子爭奪百大集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、寶鋼搶購邯鋼尤其引人注意。

　　本報今年年初曾經(jīng)報道過“三足鼎立 百大集團(tuán)上演三國大戰(zhàn)”——銀泰系在資本市場不僅有著赫赫威名，如今借力華平更是財力雄厚，對百大集團(tuán)也是志在必得，如同“曹操”；沉穩(wěn)、老練的西子聯(lián)合選擇在默默中發(fā)展壯大并尋找機(jī)會出擊，也因此在地方轄 區(qū)內(nèi)頗得人心，如同“孫權(quán)”； 有著“皇室血統(tǒng)”的杭州投資控股雖決定賣出大部分持股，但是其所留存股份的傾向一樣至關(guān)重要，如同“劉備”。上周末，西子聯(lián)合表示將積極推進(jìn)百大集團(tuán)的股改工作，同意向流通股股東支付合理的對價，力爭在本次收購取得證監(jiān)會無異議函的一周內(nèi)向有關(guān)部門申報股改方案，盡早完成股改任務(wù)。而股改，成為銀泰系與西子聯(lián)合的又一次角力。

　　應(yīng)該說，上述并購是對未股改公司的爭奪，地方政府的支持對于此類并購確實(shí)起到了比較明顯的作用。與此類似的是，中石油中石化對旗下眾多上市公司的整合，在此整合中，有關(guān)政府部門的選擇是關(guān)鍵。中石油、中國石化(資訊 行情 論壇)旗下有眾多A股子公司，相關(guān)公司的股改給兩大集團(tuán)出了一道難題。中石油借此契機(jī)以退市為目的要約回購子公司，并完成了私有化大計；中國石化也回購旗下A股公司并完成了第一輪的私有化整合，有關(guān)該公司第二輪私有化的傳聞則一直沒有停過。

　　相對而言，完成股改公司已經(jīng)超過兩市公司的80%以上，因此未來應(yīng)該是股改公司并購的天下。

　　今年4月以來，寶鋼系通過股票、權(quán)證、轉(zhuǎn)債市場三路出擊，大舉增持邯鋼股份(寶鋼系企業(yè)大量購買邯鋼流通股，合計持股比例已超過總股本的5%；后又瞄準(zhǔn)認(rèn)購權(quán)證，大舉買入邯鋼權(quán)證，截至5月底，合計持有邯鋼權(quán)證數(shù)量至少在1.07億份以上；而截至去年年底，寶鋼財務(wù)還持有邯鋼4006.6萬張轉(zhuǎn)債。如果權(quán)證全部行權(quán)、轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，寶鋼系將掌控2.52億股G邯鋼(資訊 行情 論壇)流通股，占其總股本的9.14%)，引起業(yè)內(nèi)人士猜測——寶鋼是否通過此舉收購邯鋼，同時對中國鋼鐵業(yè)新的并購整合方式表示了極大關(guān)注。此后，邯鋼集團(tuán)明確表示將增持流通股，鞏固控股地位。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，無論是二級市場爭奪流通股、定向增發(fā)股權(quán)換資產(chǎn)，還是集團(tuán)換股整體上市，都是今后將對上市公司本身和二級市場產(chǎn)生較大影響的并購行為，也將是一段時期內(nèi)資并購的主流。

記者張歆 證券日報