銅價(jià)仍處于漫長(zhǎng)下跌過(guò)程中,預(yù)計(jì)三季度滬銅將在52400—57800區(qū)間運(yùn)行，四季度走勢(shì)更不容樂(lè)觀，投資者可關(guān)注逢高沽空機(jī)會(huì)。 

全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，QE3短期內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)，歐元區(qū)依然迷霧重重，加之國(guó)內(nèi)貨幣政策面臨兩難局面，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)難以對(duì)銅價(jià)提振?；久娣矫?，國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)仍較為疲弱，銅市做多動(dòng)能正逐漸衰竭。

全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)難言向好

中美歐三大經(jīng)濟(jì)體仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。近期，歐元區(qū)基本面較為疲弱，經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化必然拉高融資成本。隨著本周四歐洲央行利率決議會(huì)議的即將召開，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行采取行動(dòng)拉低西班牙和意大利等國(guó)債務(wù)成本預(yù)期加強(qiáng)。美國(guó)消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)正在回暖，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克近期表示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的改善進(jìn)程過(guò)于緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)將在必要時(shí)提供進(jìn)一步的寬松貨幣政策，但未作出明確表態(tài)。因此，QE3短期內(nèi)或較難兌現(xiàn)，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特別是即將公布就業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)QE3 的推出非常重要。

中國(guó)8月份制造業(yè)PMI、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)放緩，其中，制造業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月回落，而工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)也是連續(xù)6個(gè)月錄得負(fù)增長(zhǎng)。先前公布的工業(yè)增加值、進(jìn)出口、新增貸款等數(shù)據(jù)以及周一公布的匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI終值亦顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在放緩。經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，倒逼政府加大政策刺激力度，但受制于房?jī)r(jià)和物價(jià)回升，貨幣政策或面臨兩難局面，“十八大”召開前政府料難有大動(dòng)作。

全球銅礦供應(yīng)偏緊，新建項(xiàng)目延后

2012年全球銅礦供應(yīng)依然緊張，由于銅價(jià)持續(xù)低迷，銅礦新建項(xiàng)目或延后。自去年下半年開始，銅精礦加工費(fèi)持續(xù)下行，雖已企穩(wěn)，但仍處于近兩年低位，顯示出當(dāng)前的銅精礦市場(chǎng)仍然緊張。同時(shí)，國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)數(shù)據(jù)顯示，1—5月，全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)短缺405000噸，遠(yuǎn)高于2011年同期的98000噸的缺口。

今年以來(lái)，全球精煉銅市場(chǎng)一直處于需求大于供應(yīng)的狀況，但隨著供應(yīng)的增加，供需逐步接近均衡狀態(tài)。近期，國(guó)內(nèi)銅礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，供應(yīng)較為充足，但因占全球比重較低，仍難滿足國(guó)內(nèi)需求，很大部分仍需國(guó)外進(jìn)口。特別是7月份精煉銅進(jìn)口依然強(qiáng)勁，但下游消費(fèi)顯示國(guó)內(nèi)需求仍較疲軟，這可能與融資銅仍部分存在以及與國(guó)外銅礦企業(yè)簽訂的長(zhǎng)期合同必須執(zhí)行有關(guān)。

國(guó)內(nèi)銅下游消費(fèi)仍疲弱

由于銅消費(fèi)領(lǐng)域眾多，如何更準(zhǔn)確衡量下游消費(fèi)狀況成為難題。我們通過(guò)整理不同行業(yè)對(duì)精煉銅的消費(fèi)量，構(gòu)建了體現(xiàn)實(shí)際消費(fèi)綜合狀況的中國(guó)銅下游消費(fèi)景氣度指標(biāo)（如圖所示，以50一線作為榮枯線，位于此線上方即下游消費(fèi)強(qiáng)勁，而位于下方則消費(fèi)疲弱）。根據(jù)最新的行業(yè)數(shù)據(jù)分析，近期中國(guó)銅終端消費(fèi)景氣度持續(xù)低于榮枯線，顯示精煉銅需求疲軟狀況仍處于2000年以來(lái)的底部區(qū)域，上海有色網(wǎng)（SMM）的調(diào)研數(shù)據(jù)也支持上述判斷。SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，7月銅桿線、銅管、冶煉企業(yè)開工率普遍走低，8月線纜企業(yè)開工率雖小幅回升，但僅5%線纜企業(yè)看好9月訂單，銅消費(fèi)逐步萎縮的現(xiàn)狀不容忽視。

目前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，雖然前期寬松預(yù)期支撐銅價(jià)，但近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為強(qiáng)勁，QE3短期內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)。雖然全球銅供需基本面尚可，但銅下游消費(fèi)景氣度較低，基本面對(duì)銅價(jià)的支撐力度料將有限。而且通過(guò)大量數(shù)據(jù)分析后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)國(guó)內(nèi)GDP低于8.5%時(shí)，銅價(jià)步入熊市階段，且從LME銅周期走勢(shì)分析比較也可以看出，銅價(jià)仍處于漫長(zhǎng)下跌過(guò)程中。綜合以上分析，預(yù)計(jì)三季度滬銅將在52400—57800區(qū)間運(yùn)行，四季度行情更不容樂(lè)觀，投資者可關(guān)注逢高沽空機(jī)會(huì)。