據悉，經濟數據表現的謹慎樂觀以及各國央行寬松貨幣政策的維持，令國內外銅價在美元的跌宕中暫別前期的大幅拉升，轉而振蕩整理。不過相較美元而言，銅價似乎波瀾不驚。上周五美元的反抽，雖然令包括銅在內的基本金屬承壓，然倫銅在短時下探之后很快上拉并收漲，顯示了其強勢特征。我們認為高位振蕩將是銅價短期內的表現特點。

 
　　美元依舊吸引眼球 

　　近期市場走向頗為謹慎，而美元則以其上周五的反抽和本周四的回吐，繼續(xù)扮演著市場引導者的角色。 

 
　　美國就業(yè)數據好于預期是美元反抽的主要動能。上周五美國勞工部宣布7月份非農就業(yè)人數錄得8月以來最低降福。盡管9.4％的失業(yè)率依然頗高，然此項數據為自2008年4月以來的首次回落，因而，數據極大地鼓舞了市場的信心。數據本身除令投資者信心進一步回暖外，亦暗示盡管可能漫長，但美國經濟正走向復蘇之路。 

　　然就業(yè)數據的樂觀并未影響本周美聯儲利率會議決議的基調。FED周三宣布維持0％-0.25％聯邦基金基準利率，并同時將9月到期的3000億國債購買計劃延長至10月。美聯儲維持利率水平的決議符合市場預期，因7月9.4％的失業(yè)率僅較6月為優(yōu)，但與5月持平，在就業(yè)數據恢復之前，寬松的貨幣政策仍將持續(xù)。 

　　英國央行令人詫異的擴大量化寬松規(guī)模舉措以及美國就業(yè)數據的回暖、美聯儲延長國債購買計劃的決議，令投資者更為關注美國以及周邊市場的經濟形勢。種種跡象顯示，美國經濟將比歐洲更快地步入恢復階段。這觸動了投資者對利率的敏感神經，令其聚焦美國超寬松貨幣政策以及歐洲緩慢改善的經濟形勢。由此看來，美元形勢似乎并不樂觀。前期美元指數的破位下跌打破了原本的振蕩格局，上周末的反抽亦未上破其下跌通道，因而筆者判斷美元指數將以尋找新的支撐區(qū)域為短期的主要基調，這將對銅價形成較強的支撐。 

　　現貨采購熱情降低 

　　回到銅本身，國內銅價維持跟漲之勢。前期LME突破6000美元關口，激勵了現貨供應商對后市看漲的熱情，且引發(fā)了惜售的情緒，然下游采購熱情表現趨緩。究其原因，主要是廢銅對精銅需求的替代效應以及下游觀望情緒浮現。在精銅內外比價偏低、進口套利面臨虧損的背景下，貿易長單以及對后市看漲的預期仍令主流進口銅到岸維持80-120美元/噸的升水。而國內現貨報價在下游買盤謹慎情緒下以貼水為主，上海以及華南地區(qū)成交清淡，北方地區(qū)則因廢銅需求的回升，成交更顯低迷。 

 
　　與精銅需求趨緩相反，廢銅需求表現回暖趨勢。周二公布的數據顯示，我國7月份廢銅進口45萬噸，環(huán)比增長61％，暗示隨著國內外銅價的大舉上揚，廢銅的替代作用愈發(fā)明顯。在廢銅價格仍較精銅為優(yōu)的背景下，下游企業(yè)的廢銅采購意愿加強，成交氣氛活躍。 

　　盡管廢銅部分替代了精銅消費，但整體而言國內銅需求仍然強勁。有關數據顯示，7月銅線桿企業(yè)開工率為71.5％，環(huán)比下降1.1％，同比上升7.1％；銅管生產企業(yè)總體開工率為75.8％，環(huán)比上升12.4％；銅冶煉企業(yè)整體開工率73.4％，環(huán)比上升1.3％，開工率總體顯示平穩(wěn)。 

　　就備庫需求來看，由于此前下游企業(yè)在銅價處于低位時，已逐步重建庫存，因而短期內需求激增的可能不大。觀察交易所庫存情況，我們可以發(fā)現LME庫存近期呈現小幅上揚的態(tài)勢，與此同時注銷倉單則略顯疲態(tài)，暗示庫存需求不足。 

 
　　強勢修正或將持續(xù) 

　　通過對以上成因的分析，投資者對于銅價走勢的判斷似乎顯得焦灼。 

　　觀察銅價以及周邊市場走勢，不難發(fā)現今年影響銅價的因素更為復雜。流動性泛濫是一個久違了的銅市影響因素，然而流動性帶來的通脹擔憂卻令銅價在今年以來幾乎翻番，并排除黃金等傳統(tǒng)防通脹商品，站在了市場的風口浪尖。另外，據有關媒體報道我國企業(yè)前期大規(guī)模抄底囤銅，這也是激勵銅價天翻地覆巨變的成因之一。還有一個值得注意的現象，那就是銅價與國內銅相關企業(yè)股票之間的相關性，亦是往年所不具備的。以上種種以及尚未列舉的現象，使得我們對往年有效預測銅價的因素把握度上打了折扣。 

　　如若無法顧全更多樣更廣泛的因素，或許換一個思考角度，能獲得意外的收獲。簡單往往最為有效，從LME銅價月線來看，今年上半年銅價已回升2/3，若不考慮去年經濟危機導致的9、10月份下跌，價格或已回到紀錄高位，這也正是2006年4月至2008年9月兩年多銅價的振蕩整理區(qū)間，不論是市場認知或是技術指向，此區(qū)間壓力不容忽視。從操作上來看，年內累計的漲幅已大，面臨6500-7000美元壓力，下一階段走勢很難復制上半年的行情。8、9月份的核心波動區(qū)域，將集中于6000-6500美元。