4萬(wàn)億投資在今年初顯現(xiàn)出了效果，遏制住了固定資產(chǎn)投資從去年9月份以來(lái)的連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，如果考慮價(jià)格因素，這一反彈將更為顯著。預(yù)計(jì)4月份以后，積極因素的效應(yīng)將面臨緩慢衰減。09年全年經(jīng)濟(jì)將以W型周期底部展開。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2009年1-2月份固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)：1-2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資10276億元，同比增長(zhǎng)26.5％。其中，國(guó)有及國(guó)有控股完成投資4486億元，增長(zhǎng)35.6％；房地產(chǎn)開發(fā)完成投資2398億元，增長(zhǎng)1.0％。
　　
　　積極財(cái)策初見(jiàn)成效 固定資產(chǎn)投資反彈
　　4萬(wàn)億投資在今年初顯現(xiàn)出了效果，遏制住了固定資產(chǎn)投資從去年9月份以來(lái)的連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，名義增速出現(xiàn)了小幅反彈，如果考慮價(jià)格因素，這一反彈將更為顯著。
　　先前公布的M2和發(fā)電量數(shù)據(jù)已經(jīng)預(yù)示了這一結(jié)果。1月份信貸投放16200億，2月份在1萬(wàn)億左右；與此同時(shí)，發(fā)電量從今年2月中旬開始，發(fā)電和用電量都恢復(fù)了正增長(zhǎng)，在全國(guó)，2月中旬增長(zhǎng)15％，環(huán)比增長(zhǎng)13.2％，在南方，同比增長(zhǎng)10％，環(huán)比增長(zhǎng)8％。
　　這是一個(gè)非常重要的積極信號(hào)，預(yù)計(jì)未來(lái)固定資產(chǎn)和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)在一季度都將有不錯(cuò)的表現(xiàn)，這符合我們先前對(duì)短期趨勢(shì)的判斷。
　　
　　煤炭、電力、有色等行業(yè)拉動(dòng)明顯
　　跟4萬(wàn)億刺激計(jì)劃相關(guān)的行業(yè)，受到明顯的拉動(dòng)。我們注意到，4萬(wàn)億投資基本圍繞基建展開，鐵路和災(zāi)后重建占據(jù)近3/4，因此1-2月份投資表現(xiàn)較好的行業(yè)基本是基建相關(guān)。
　　1-2月份，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資343億元，大幅增長(zhǎng)210.1％；煤炭開采及洗選業(yè)投資84億元，同比增長(zhǎng)59.6％；電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)投資631億元，增長(zhǎng)20.6％；非金屬礦采選、制品業(yè)投資284億元，增長(zhǎng)58.7％；有色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業(yè)投資131億元，增長(zhǎng)47.2％。
　　鋼鐵等中游行業(yè)尚未受明顯影響。黑色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業(yè)投資216億元，增長(zhǎng)4.9％，與去年全年24％的增長(zhǎng)相比，大幅回落。
　　受國(guó)際油價(jià)暴跌影響，石油和天然氣開采業(yè)投資106億元，同比下降13.8％。
　　值得注意的是，房地產(chǎn)開發(fā)完成投資2398億元，增長(zhǎng)1.0％，接近零增長(zhǎng)。房地產(chǎn)行業(yè)景氣的回復(fù)要等到房?jī)r(jià)回穩(wěn)和銷量回升以后，我們初步判斷在四季度，現(xiàn)銷量數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)回穩(wěn)跡象。
　　
　　中央項(xiàng)目投資大幅反彈 地方項(xiàng)目投資繼續(xù)回落
　　本次4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，基本上以中央主導(dǎo)，按照“條條”（各職能部門）實(shí)施，這大大弱化了地方政府的作用。加上房地產(chǎn)行業(yè)景氣低迷，地方財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的財(cái)力保障存在一定問(wèn)題。
　　1-2月份，從項(xiàng)目隸屬關(guān)系看，中央項(xiàng)目投資1070億元，同比增長(zhǎng)40.3％；地方項(xiàng)目投資9206億元，增長(zhǎng)25.1％。
　　
　　09年經(jīng)濟(jì)將走出W形態(tài)
　　從本月的數(shù)據(jù)來(lái)看，出口和消費(fèi)表現(xiàn)較差，投資、工業(yè)生產(chǎn)和貨幣供應(yīng)是亮點(diǎn)。
　　導(dǎo)致一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈的原因，主要是去年底開始準(zhǔn)備并實(shí)施的積極財(cái)政政策，以及受生產(chǎn)成本下降和需求回暖影響的企業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)。短期來(lái)看，從生產(chǎn)、投資到貨幣供應(yīng)的回暖趨勢(shì)將是整個(gè)一季度的主旋律。
　　長(zhǎng)期來(lái)看，從4月份以后，積極因素的效應(yīng)將面臨緩慢衰減，積極財(cái)政政策效應(yīng)遞減、企業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)結(jié)束，與此同時(shí)我們還注意到2008年底2000多萬(wàn)農(nóng)民工失業(yè)返鄉(xiāng)對(duì)中西部經(jīng)濟(jì)的沖擊，等等，所有這些不利因素都將增加宏觀經(jīng)濟(jì)在二季度下行的壓力。
　　因此，我們判斷2009年全年經(jīng)濟(jì)將以W型周期底部展開，一季度數(shù)據(jù)的反彈是政策因素的拉動(dòng)效應(yīng)，4-8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將繼續(xù)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，4月份以后將緩慢劃出下一個(gè)“V”型的向下一撇，第二個(gè)V型的底部要比上一個(gè)高一些。8月份是重要的時(shí)間點(diǎn)，預(yù)計(jì)四季度工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常狀態(tài)，以房地產(chǎn)為代表的先導(dǎo)性行業(yè)復(fù)蘇將是實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正周期性回復(fù)的重要信號(hào)，時(shí)點(diǎn)上我們初步看到2009年下半年。