進(jìn)入11月中下旬以來(lái)，受宏觀形勢(shì)趨于平穩(wěn)及技術(shù)性支撐影響，期銅一直處于低位膠著狀態(tài)。臨近月末，希臘危機(jī)暫得緩解及美“財(cái)政懸崖”趨于穩(wěn)定，期銅終于邁出反彈步伐。雖然全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路依然充滿不確定性因素以及銅基本面持續(xù)疲軟在一定程度上限制了期銅應(yīng)有的漲幅，但一直壓抑的能量一旦得到宣泄口勢(shì)必噴涌而出，近期宏觀形勢(shì)利好頻現(xiàn)將為期銅逐漸走強(qiáng)提供支持。 

宏觀經(jīng)濟(jì)上看，市場(chǎng)關(guān)注的不外乎歐洲、美國(guó)以及中國(guó)這三大經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇動(dòng)態(tài)，只不過不同階段市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)不同而已。我們先看歐洲方面，自本月歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議如愿通過希臘救助方案之后，期銅市場(chǎng)給予的反響并未盡如人意，僅以日內(nèi)沖高回落而告終。若后續(xù)美國(guó)的“財(cái)政懸崖”問題能夠得到舒緩，壓抑的能量恐將彭勇而出。本月27日，歐元集團(tuán)和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）等國(guó)際救助機(jī)構(gòu)達(dá)成了向希臘提供新一輪援助的一致意見，希臘有望12月得救命錢令市場(chǎng)松了一口氣。雖然協(xié)議本身只對(duì)希臘債務(wù)/GDP之比至2020年降至124%達(dá)成共識(shí),并未就債務(wù)減記達(dá)成共識(shí)。但這早已成為市場(chǎng)共識(shí)，畢竟這種“無(wú)償鮮血”模式不能永久持續(xù)下去。其次是希臘獲援協(xié)議是在連續(xù)三次歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議討論下才得以通過，市場(chǎng)壓抑依舊的反彈能量越發(fā)清純。最后，希臘之后還有西班牙，相比希臘而言，西班牙是一個(gè)更大的包袱。但是既然春天都已來(lái)臨，夏天還會(huì)遠(yuǎn)么？有了希臘救援方案，后續(xù)的西班牙救援方案不僅輕車熟路，而且也會(huì)更加全面。歐債危機(jī)已現(xiàn)曙光，期銅市場(chǎng)怎能無(wú)動(dòng)于衷？ 

自希臘債務(wù)問題暫時(shí)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的消息逐步被金融市場(chǎng)消化后，市場(chǎng)目光現(xiàn)時(shí)都聚焦于美國(guó)的財(cái)政懸崖問題上來(lái)。本周三，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬和眾議院議長(zhǎng)約翰博納分別代表民主與共和兩黨就預(yù)算談判的前景發(fā)表了樂觀的預(yù)期，增稅和全面開支削減措施將會(huì)被及時(shí)阻止以避免所謂財(cái)政懸崖發(fā)生的市場(chǎng)預(yù)期。民主共和兩黨的意外“和解”令市場(chǎng)擔(dān)憂得以緩解，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒得以提升，期銅市場(chǎng)也因此有望延續(xù)反彈。我在此前的報(bào)告中曾提到，雖然針對(duì)各種問題美國(guó)兩黨常各執(zhí)己見，激辯紛紛，但在大是大非面前，兩黨往往是神奇的一，求大同而存小異罷了。 

此外，昨日美國(guó)公布第三季度GDP修正值，市場(chǎng)預(yù)期2.8%，最終結(jié)果2.7%。之前公布的第三季度GDP為2%，大幅向上修正0.7%。雖然數(shù)據(jù)距預(yù)期值有些許差距，但是從絕對(duì)數(shù)量上上來(lái)說，全球第一大經(jīng)濟(jì)體GDP向上修正0.7%無(wú)疑為市場(chǎng)注入一劑強(qiáng)心劑，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曙光令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一片大好。 

回到國(guó)內(nèi)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依舊處于緩慢的筑底過程中，而近期更有回暖之跡象。雖然本身為銅價(jià)提供的支撐很有限，但至少令市場(chǎng)信心得以恢復(fù)。我們來(lái)看最近一段時(shí)間的幾組經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：首先，11月匯豐中國(guó)PMI指數(shù)為50.4，較10月份49.5的終值回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了近13個(gè)月以來(lái)的新高，首次升至50之上。其次，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1-10月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)也出現(xiàn)了較為積極的信號(hào)。10月當(dāng)月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5001億元，同比增長(zhǎng)20.5%。1-10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)40240億元，同比增長(zhǎng)0.5%。數(shù)據(jù)的回暖在一定程度上表明了在經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定的背景下，政策扶持效果逐步顯現(xiàn)，且這一態(tài)勢(shì)有望延續(xù)下去。這也就是說，經(jīng)濟(jì)層面正趨于回暖，雖然時(shí)間周期上難如想象中的那么迅速的傳導(dǎo)到終端行業(yè)上來(lái)，但對(duì)市場(chǎng)心里構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。 

從銅基本面情況來(lái)看，本月26日，Codelco 已確定2013年CIF上海長(zhǎng)單升水將至 98美元/噸，這一價(jià)位較2012年CIF 上海升水110美元/噸下降了11%。之前該公司已將出口日本和韓國(guó)的銅升水下調(diào)8.6%至85美元/噸，為連續(xù)兩年下調(diào)，歐洲買家銅升水報(bào)價(jià)每噸也下調(diào)5美元。升水的下滑表明Codelco對(duì)未來(lái)亞洲市場(chǎng)銅需的擔(dān)憂，但這在全球經(jīng)濟(jì)依舊低迷的情況下長(zhǎng)單升水下降并不能完全說明需求萎靡的程度。據(jù)上海有色提供的數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)迄今為止進(jìn)口好銅現(xiàn)貨到岸升水均價(jià)在77美元/噸，而近期市場(chǎng)美元銅實(shí)際成交也集中在60-65美元/噸之間。這么來(lái)看，此次長(zhǎng)單升水的下滑幅度仍低于市場(chǎng)預(yù)期，這多少為進(jìn)口銅交易提供支撐。 

整體來(lái)看，近期歐美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)得以舒緩以及國(guó)內(nèi)持續(xù)健康的經(jīng)濟(jì)環(huán)境都為銅價(jià)的持續(xù)反彈提供動(dòng)力。雖然現(xiàn)貨層面供求格局依舊是限制銅價(jià)的主要因素，但在此階段，銅傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，銅本身的金融屬性往往大于其自身的商品屬性，也就是說目前主導(dǎo)銅價(jià)的依舊是國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。希臘問題的緩解令歐元區(qū)各國(guó)后續(xù)方案的出臺(tái)“有跡可循”，美國(guó)兩黨斷不會(huì)陷國(guó)家于二次衰退于不顧，因此，我們對(duì)銅市仍持有樂觀態(tài)度，后市仍將保持反彈走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，倫銅8000指日可待。