2004:積極財(cái)政政策的最后一年?
如果把積極財(cái)政政策比喻為一輛行駛中的汽車(chē),盡管這輛汽車(chē)現(xiàn)在還沒(méi)有停下來(lái),但剎車(chē)燈已經(jīng)亮了--剎車(chē)燈是一個(gè)重要的信號(hào),這個(gè)信號(hào)就是2004年少發(fā)了300億元國(guó)債,
經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)空前一致
1998年以來(lái),我國(guó)已經(jīng)連續(xù)6年實(shí)施積極財(cái)政政策,在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、抵御亞洲金融危機(jī)與全球經(jīng)濟(jì)放緩上,起到了重要的作用。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新一輪較快增長(zhǎng)周期,國(guó)內(nèi)要求對(duì)積極財(cái)政政策進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整的呼聲日高。人們常說(shuō),10個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家有10個(gè)觀點(diǎn),但記者注意到,在積極財(cái)政政策應(yīng)相機(jī)逐步淡出這個(gè)問(wèn)題上,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的觀點(diǎn)卻達(dá)到了空前的一致。
在今年年初的第八屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上,推出了2004年度中國(guó)資本市場(chǎng)研究報(bào)告,對(duì)2004年的財(cái)政政策進(jìn)行了預(yù)測(cè)。中國(guó)人民大學(xué)岳樹(shù)民教授負(fù)責(zé)執(zhí)筆該報(bào)告財(cái)政政策分析部分。他指出,2004年我國(guó)將會(huì)繼續(xù)實(shí)行積極財(cái)政,以鞏固和發(fā)展當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好勢(shì)頭,引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。但“作為積極財(cái)政政策代表的長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的資金規(guī)模、資金使用范圍以及資金使用的結(jié)構(gòu)和重點(diǎn),都要做一些調(diào)整和完善”,將要更加突出政府財(cái)政資金用于解決市場(chǎng)本身不能解決或解決不好的全局問(wèn)題。
岳樹(shù)民認(rèn)為,2004年我國(guó)依然會(huì)增發(fā)國(guó)債以保證政府投資的到位,但“國(guó)債的發(fā)行規(guī)模將會(huì)比2003年的國(guó)債規(guī)模有所減少,據(jù)估計(jì)減少的規(guī)模大約在200億~300億元左右”,這也是在今后若干年,退出以國(guó)債增發(fā)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種必然的選擇。岳樹(shù)民的這個(gè)預(yù)測(cè)是在2003年作出的,記者當(dāng)時(shí)曾經(jīng)不以為然;但到“兩會(huì)”召開(kāi)后讀了溫總理的報(bào)告,記者深感岳樹(shù)民的預(yù)測(cè)達(dá)到了異乎尋常準(zhǔn)確的程度。
與岳樹(shù)民相比較,首屆(2003)中國(guó)資本市場(chǎng)十大年度人物、北京邦和財(cái)富研究所所長(zhǎng)韓志國(guó)教授說(shuō)的就更直接一些。他認(rèn)為,今年的經(jīng)濟(jì)政策在發(fā)生悄悄的變化,積極財(cái)政政策正在做適時(shí)適度的調(diào)整,積極財(cái)政政策調(diào)整的結(jié)果就是靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的政策將要逐漸淡出。韓志國(guó)教授判斷,今年將是實(shí)施積極財(cái)政政策的最后一年,如果這個(gè)政策再長(zhǎng)期搞下去,中國(guó)經(jīng)濟(jì)就危險(xiǎn)了。
伴生問(wèn)題必須得到有效控制
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們之所以得出這樣的結(jié)論,并非危言聳聽(tīng)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,積極財(cái)政政策如果不淡出至少面臨以下三個(gè)問(wèn)題:
一是短期政策長(zhǎng)期化。擴(kuò)張性積極財(cái)政政策不可能長(zhǎng)期執(zhí)行下去,因?yàn)樗荒苁窃诿耖g需求不足時(shí),特別是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大動(dòng)蕩時(shí)實(shí)施的一項(xiàng)短期政策。1998年實(shí)施積極財(cái)政政策的初衷主要是出于應(yīng)對(duì)金融危機(jī)考慮的,后來(lái)逐步演變成相對(duì)長(zhǎng)期的政策,并已形成政策依賴(lài)。在近年GDP增長(zhǎng)中,積極財(cái)政政策貢獻(xiàn)在2個(gè)百分點(diǎn)左右,積極財(cái)政政策淡出后,每年GDP增長(zhǎng)可以減少2個(gè)百分點(diǎn)。
二是過(guò)度負(fù)債。自1998年以來(lái),國(guó)債規(guī)模逐年增加(1998~1999年分別為1000億元、1100億元;以后每年均保持在1500億元),總額突破了8000億元,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成了對(duì)國(guó)債的高度依賴(lài)。幾年前,我國(guó)中央財(cái)政對(duì)債務(wù)的依存度就高達(dá)60%左右,而發(fā)達(dá)國(guó)家這一指標(biāo)為10%,即使是赤字規(guī)模較大的發(fā)展中國(guó)家也僅為25%左右。我國(guó)已經(jīng)連續(xù)6年實(shí)行積極財(cái)政政策,債務(wù)總規(guī)模已經(jīng)居高不下,而且形成了舉新債還舊債的局面,進(jìn)一步的財(cái)政刺激可能導(dǎo)致無(wú)效投資。曾有專(zhuān)家對(duì)日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷進(jìn)行研究,其中一個(gè)很重要的原因就是國(guó)債規(guī)模過(guò)大,其規(guī)模已超過(guò)GDP的130%。
三是積極財(cái)政政策是一把雙刃劍。一方面國(guó)債發(fā)行很多,國(guó)家的投資項(xiàng)目增加;另一方面,在一定程度上擠壓了民間資本的投資空間,對(duì)啟動(dòng)民間投資有反作用?!吨袊?guó)金融新秩序》一書(shū)的作者、深圳海盛投資顧問(wèn)公司總經(jīng)理盛立軍告訴記者,實(shí)施積極財(cái)政政策的根本目標(biāo),應(yīng)該看它是否把民間投資啟動(dòng)起來(lái)。從這一角度看,在實(shí)施積極財(cái)政政策的頭幾年,民間投資一直不夠活躍。目前我國(guó)有12萬(wàn)億元民間資本存量,在新形勢(shì)下積極財(cái)政政策淡出有利于進(jìn)一步啟動(dòng)民間投資。
企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注宏觀環(huán)境變化
國(guó)資委研究中心的一位官員在接受記者采訪時(shí)表示,中國(guó)加入世貿(mào)組織后,積極財(cái)政政策的支持方式也面臨進(jìn)一步規(guī)范的問(wèn)題,已經(jīng)實(shí)行過(guò)的方式基本上是國(guó)家投資,國(guó)家同時(shí)給出項(xiàng)目、主要以國(guó)有企業(yè)為載體來(lái)實(shí)現(xiàn)的。這一方面既存在與WTO規(guī)則如何相符合的問(wèn)題,也對(duì)社會(huì)投資帶來(lái)現(xiàn)實(shí)的影響。
值得注意的是,伴隨著積極財(cái)政政策的變化,中國(guó)的存款準(zhǔn)備金率先后經(jīng)歷過(guò)5次調(diào)整:1998年,央行將存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)至8%;1999年,央行將存款準(zhǔn)備金率由8%進(jìn)一步下調(diào)至6%;2003年9月21日,央行將存款準(zhǔn)備金率由6%調(diào)高至7%;2004年3月25日,央行決定從4月25日起實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度,資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行7.5%的存款準(zhǔn)備金率;2004年4月12日,在作出實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率不到兩周的時(shí)間內(nèi),央行宣布自4月25日起將存款準(zhǔn)備金率全面上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管存款準(zhǔn)備金率上調(diào)將直接收縮銀行信貸擴(kuò)張速度,但市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為此次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)并未一步到位,央行很有可能進(jìn)一步實(shí)施大力度的緊縮政策。
專(zhuān)家指出,從2004年起積極財(cái)政政策相機(jī)淡出,表明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在發(fā)生變化。以前我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)指向是走出通縮,而今年是防止經(jīng)濟(jì)大起大落??刂仆洝⒖刂曝泿殴?yīng)量與控制投資規(guī)模,是今年經(jīng)濟(jì)政策指向的三個(gè)重點(diǎn)目標(biāo)。目前已三管齊下:央行壓縮貸款,財(cái)政削減投資,發(fā)改委整頓項(xiàng)目。企業(yè)應(yīng)該有清醒的認(rèn)識(shí),以免盲目投資,打了水漂。
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