鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)依舊，基本面需求仍疲軟無(wú)力，銅市難以出現(xiàn)持續(xù)性的反彈行情，中期仍然看跌。

近期國(guó)內(nèi)外銅價(jià)走勢(shì)波動(dòng)較大，但倫銅在7230美元/噸以上逐漸顯現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象，而滬銅則是在52330元/噸有所回升。但鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境較差，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)依舊，基本面需求仍疲軟無(wú)力，銅市難以出現(xiàn)持續(xù)性的反彈行情，中期仍然看跌。

希臘選舉再現(xiàn)波瀾

本周末，希臘將迎來(lái)第二輪的大選，結(jié)果如何充滿了不確定性。因此前6月1日的民意調(diào)查結(jié)果令先前市場(chǎng)的多數(shù)投資者對(duì)希臘將會(huì)退出歐元區(qū)的判斷大相徑庭，此次民調(diào)是希臘大選之前最后一次民意調(diào)查，對(duì)大選的影響可想而知。若希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)，那么希臘將兌現(xiàn)此前救助協(xié)議中的責(zé)任，希臘對(duì)取消緊縮計(jì)劃和對(duì)剩余外債違約則不可避免。因此，無(wú)論希臘是否退出歐元區(qū)，對(duì)歐元區(qū)的影響也只是差與更差的區(qū)別而已。

銅去庫(kù)存化未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展

截至6月11日，LME三月期銅總庫(kù)存為235200噸，依然在23萬(wàn)噸附近徘徊。雖然前期庫(kù)存大幅下滑，但目前的庫(kù)存水平依舊處于中值階段，并且其中大幅減少的庫(kù)存部分大多數(shù)運(yùn)往中國(guó)，為中國(guó)融資銅的需求。庫(kù)存下降的因素并非真正的下游需求。

從上期所庫(kù)存來(lái)看，截至6月8日，上期所銅庫(kù)存為132421噸，較3月16日的峰值減少了9.5萬(wàn)噸，但保稅區(qū)的庫(kù)存依然在持續(xù)增加，已經(jīng)創(chuàng)下了10年來(lái)歷史的最高值。而在4月18日，IMF公布的世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中稱，中國(guó)銅庫(kù)存除保稅倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存之外的庫(kù)存為178萬(wàn)噸，若加上保稅區(qū)的55萬(wàn)噸庫(kù)存，中國(guó)銅庫(kù)存量將超過(guò)230萬(wàn)噸，為記錄的最高值。那么無(wú)論是上期所銅庫(kù)存還是LME銅庫(kù)存的減少，都將被國(guó)內(nèi)大量的庫(kù)存所吞噬。

庫(kù)存?zhèn)}單被注銷，通常意味著庫(kù)存現(xiàn)貨銅可能被移出倉(cāng)庫(kù)，或進(jìn)入流通用于消費(fèi)，或轉(zhuǎn)化為社會(huì)庫(kù)存，從而導(dǎo)致交易所庫(kù)存總數(shù)的下降。從LME注冊(cè)倉(cāng)單與注銷倉(cāng)單來(lái)看，LME注冊(cè)倉(cāng)單出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)的跡象，而注銷倉(cāng)單則出現(xiàn)了大幅減少的態(tài)勢(shì)。該現(xiàn)象說(shuō)明，目前的銅現(xiàn)貨商對(duì)于疲軟的消費(fèi)已經(jīng)極度失望，只有采取在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行實(shí)物交割才能將現(xiàn)貨銅消費(fèi)出去，并且是在銅價(jià)大幅走低的情況下。

下游需求不振

據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月電力電纜企業(yè)平均開(kāi)工率僅為73.4%，較4月的開(kāi)工率74.2%有小幅回落。市場(chǎng)依然未迎來(lái)大規(guī)模的電力招投標(biāo)項(xiàng)目，整體需求較為疲軟，再加上5月初開(kāi)始銅價(jià)一路回落，市場(chǎng)偏空情緒加重，為規(guī)避銅價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，部分企業(yè)采購(gòu)線纜計(jì)劃推遲。從電力電纜產(chǎn)量來(lái)看，雖然1—3月份產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，超過(guò)了往年，但從4月份開(kāi)始增幅開(kāi)始大幅回落，下游需求依然疲軟無(wú)力。

6月4日，財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、工信部連續(xù)下發(fā)了“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”高效節(jié)能家用電冰箱、洗衣機(jī)、熱水器推廣實(shí)施細(xì)則，支持高效節(jié)能家用電冰箱、電動(dòng)洗衣機(jī)和熱水器的推廣使用。雖然該細(xì)則在一定程度上能緩解目前國(guó)內(nèi)銅下游需求疲軟的狀態(tài)，但先前大幅下滑的消費(fèi)量令家電企業(yè)產(chǎn)品滯銷。本次推出的細(xì)則也只能在一定程度上起到去庫(kù)存化的作用，真正對(duì)于銅的需求增長(zhǎng)只是杯水車薪，更何況夏季前的消費(fèi)旺季已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)。

綜上所述，無(wú)論宏觀面還是國(guó)內(nèi)下游需求，都對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生了不利的影響。單一宏觀面的好轉(zhuǎn)，或者基本面的好轉(zhuǎn)，都無(wú)法對(duì)銅價(jià)提供較有力的支撐。其間，雖有短時(shí)間的反彈，卻也無(wú)法改變銅價(jià)重心下移的趨勢(shì)。從技術(shù)上看，目前滬銅指數(shù)價(jià)格正處于關(guān)鍵點(diǎn)位，若價(jià)格有效跌破52750元/噸一線關(guān)鍵支撐位，那么銅價(jià)將會(huì)走出頭肩頂?shù)男星?，下方目?biāo)價(jià)位為45460元/噸；反之，銅價(jià)將會(huì)走出箱體振蕩的行情，上方壓力位為60000元/噸。