上周，春節(jié)休市期間，LME三月期銅在關(guān)鍵的支撐區(qū)域7020-7100美元止住跌勢(shì)，周內(nèi)反彈幅度達(dá)到1.28%。周五，好壞不一的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被美國(guó)股市解讀為短線利多，美股反彈強(qiáng)勁，令內(nèi)外銅價(jià)守住亞洲時(shí)段的小幅漲勢(shì)，其中LME三月期銅在7133美元，滬銅連續(xù)交易主力合約收在50950元。我們認(rèn)為，銅價(jià)止跌后的反彈走勢(shì)料能延續(xù)。

第一，中國(guó)1月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)表現(xiàn)疲弱是主導(dǎo)節(jié)前銅價(jià)走跌的最重要因素。然而，對(duì)比近兩年，這一指標(biāo)有較強(qiáng)的季節(jié)性因素。官方制造業(yè)PMI50.5的讀數(shù)基本與2013年50.4、2012年50.5相持平， 2、3月份該指標(biāo)有逐漸回暖的傾向，有利于銅價(jià)運(yùn)行在關(guān)鍵的支撐區(qū)域上方。不過，需要注意的是，由于春節(jié)節(jié)假集中在2月上旬，且中東部遭遇大范圍降雪天氣，對(duì)2月該指標(biāo)的預(yù)期不能抱太強(qiáng)期待，仍有可能穩(wěn)中偏弱；

第二，LME銅庫(kù)存仍在下降中，在59%的高注銷倉(cāng)單比例下，跌破30萬噸、跌向25萬噸的可能性較大。LME0-3月現(xiàn)貨升水再次升向50美元。考慮庫(kù)存變動(dòng)，即使定義為暫時(shí)性的止跌反彈，銅價(jià)反彈的短線空間也可能在7250區(qū)域。

具體看，近期美國(guó)的眾多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好壞不一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力有暫時(shí)減弱的傾向，但普遍認(rèn)為這并不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的節(jié)奏，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)體質(zhì)已經(jīng)增強(qiáng)，而下一次的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議在3月。上周美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)信號(hào)復(fù)雜，其中，令市場(chǎng)失望的是，非農(nóng)就業(yè)增幅再度不及預(yù)期增加11.3萬人，且上月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅得到微幅上修；而令市場(chǎng)樂觀的是，寒冷天氣對(duì)非農(nóng)就業(yè)影響較大、失業(yè)率水平繼續(xù)降低到6.6%，這是2008年10月以來最低的，同時(shí)，勞動(dòng)參與率有微幅提高。從市場(chǎng)反應(yīng)看，透露出的市場(chǎng)情緒并不一致，美股強(qiáng)勁走高，但美元在上周表現(xiàn)疲弱，黃金延續(xù)反彈，紐約原油攀升到100美元以上。需要注意的是，從商品市場(chǎng)整體的交易氛圍看，CRB指數(shù)正在升向去年8月的高點(diǎn)區(qū)域。

本周，重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是周四美國(guó)將要公布的1月零售銷售、周五美國(guó)1月工業(yè)產(chǎn)出以及密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)，而中國(guó)1月通脹數(shù)據(jù)也將在周五公布。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員將在不同場(chǎng)合發(fā)表講話，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫周二、周四將在美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)首次作證。

CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月4日，COMEX期銅非商業(yè)凈持倉(cāng)自去年12月中旬以來轉(zhuǎn)為凈空方向，凈空1.3萬余手，總持倉(cāng)跌至去年11月初以來低位。技術(shù)上，內(nèi)外銅價(jià)已在下方支撐區(qū)域結(jié)束陰跌，短線料延續(xù)反彈。操作上，滬銅多頭持有并關(guān)注5.1萬表現(xiàn)。