隨著電子化、網絡化的迅速發(fā)展以及人們對“無紙化“的推崇，使得傳統(tǒng)印刷行業(yè)中的書刊印刷受到巨大沖擊。另外，隨著國家打擊公款消費和過度包裝力度不斷加大，高端印刷產業(yè)業(yè)務縮水是大勢所趨。因此，在這一背景下，部分業(yè)內先行印刷企業(yè)已經開始逐漸將業(yè)務向無紙化或者定制化業(yè)務轉型。

印刷行業(yè)概覽：大行業(yè)面臨大變化

造紙輕工行業(yè)下屬的印刷行業(yè)是一個歷史悠久的行業(yè)體系。2013年，我國規(guī)模以上印刷企業(yè)實現主營業(yè)務收入達5106.95億元，同比增長14.07%；實現利潤總額達407.7億元，同比增長11.43%。全行業(yè)仍處在穩(wěn)中有進的增長的通道。

目前的印刷技術按照生產技術不同可分為凸版、平版、凹版、孔板四大分類。1)凸版印刷有著投資小、印速高等特性，大量用于食品包裝、商標印刷、書刊插頁等領域。2)平版印刷又稱膠印印刷，是一種利用滾筒間壓力將圖文轉移到承印物上的印刷方式，由于印速快、套色準確，在畫冊、商標等顏色鮮艷的印刷物中大量運用。3)凹版印刷是通過凹下印紋將圖文轉移到承印物上的印刷技術，其質量穩(wěn)定，印速高、同時可達到較好的防偽效果，在有價證券、高檔包裝及畫冊等領域有著較大的應用。4)以絲網印刷為代表的孔板印刷，相比其它印刷方式有著不受承印物形狀限制的優(yōu)勢，多用于電子工業(yè)、紡織印染、裝潢等領域。

目前凸版印刷和膠印印刷在行業(yè)中的占比最大。應用領域方面，標簽印刷、包裝裝潢印刷及大型廣告制作的增速較快。

隨著科技的發(fā)展，電子書、平板電腦、智能手機等高科技電子產品應運而生，并以驚人的速度為消費者認識、接受，人民的生活方式也因此發(fā)生著前所未有的變化--從電子車票到網上報紙、電子雜志，如今消費者享受到了移動互聯網時代的便捷性。在獲取信息方面，也擁有了除閱讀紙質報刊、雜志之外，更大的選擇空間。

盡管我們認為整個印刷行業(yè)并不會因為“無紙化”而就此一蹶不振，但是紙質報刊、雜志銷量的增速下降，以及普通雜志產品庫存增高，充分說明“脫媒”對傳統(tǒng)紙媒印刷行業(yè)產生的巨大沖擊不容小覷。

印刷行業(yè)投資邏輯在于關鍵客戶戰(zhàn)略，但關鍵客戶市場面臨下行萎縮

大多數企業(yè)都是周期性，最后演化為衰退性，企業(yè)中如何體現出抗衰老能力是投資成功的要素。

作為印刷企業(yè)，我們認為企業(yè)發(fā)展壯大的抗衰老核心在于關鍵客戶管理。美國波爾公司市值達到500億元RMB，其主要原因在于其客戶長年累月的持續(xù)增長帶動了其市值水平的提升，美國Bemis公司市值達到300億RMB，主要也是源自下游客戶的持續(xù)增長。但反觀國內企業(yè)，大部分下游行業(yè)面臨增速放緩的壓力，如傳統(tǒng)的報刊雜志、食品飲料等產業(yè)，印刷產業(yè)的傳統(tǒng)客戶均進入發(fā)展低潮。

另一方面，隨著中央“八項規(guī)定“、“限卡令“等嚴禁公款消費政策的出臺，13年末的中國印刷行業(yè)公務消費業(yè)務大減，加之人工成本和財務壓力增大，導致2013年11-12月先后爆出的多個大型印刷企業(yè)的破產消息，國內傳統(tǒng)類印刷行業(yè)開始逐漸走進寒冬。

客戶增長面臨瓶頸，云印刷轉型是出路之一

上文我們主要強調了傳統(tǒng)印刷產業(yè)所面臨的業(yè)務壓力，這個不斷信息化的社會里，電子化、網絡化發(fā)展迅速，“脫媒“使得傳統(tǒng)印刷行業(yè)中的書刊印刷已經受到不同程度的沖擊。部分業(yè)內先行印刷企業(yè)已經開始逐漸將業(yè)務向無紙化或者定制化業(yè)務轉型，如部分企業(yè)轉型向電子煙、互聯網彩票、電子發(fā)票業(yè)務轉型，如上海綠新、鴻博股份和東港股份等等，我們認為定制化合版印刷，即“云印刷”是另一種可轉型發(fā)展方向，第一，巨大的個性化印刷需求；第二，數據的可變性要求的逐漸放大，這兩類需求可以支撐其另一廣大的市場。因此，我們認為，隨著信息技術、互聯網技術、電子技術等各大領域與印刷行業(yè)的不斷融合，提供客戶所需，重視個性化定制的云印刷服務將是傳統(tǒng)印刷企業(yè)調整轉型的重要策略之一。

定制化云印刷必將崛起的三大原因

從上文可以注意到，國內傳統(tǒng)印刷行業(yè)在脫媒力量的壓制下，行業(yè)發(fā)展已經開始顯示出衰退跡象，見下圖所示，作為轉型的方向之一，我們認為云印刷(CloudPrinting)目前可見的發(fā)展趨勢。

云印刷即中國臺灣企業(yè)所說的“合版印刷”，其目標客戶是一般商務印刷需求者，可以是企業(yè)也可以是個人，之所以我們認為云印刷是印刷企業(yè)轉型可選的方式之一，原因有三：

1、云印刷瞄準的是商務印刷行業(yè)市場，作為傳統(tǒng)商務印刷的替代技術出現，據中商情報網資料，2010年商業(yè)印刷產業(yè)產值為245億元，預計到2015年商業(yè)印刷產值將達到464億元，由于云印刷成本能降低三成，因此替代空間較大；

2、云印刷國外具有成功模式可參考，并不是概念。在中國臺灣和歐美均有現成的商業(yè)模式，如中國臺灣健豪印刷企業(yè)，國外的VistaPrint，Shutterfly等公司；

3、國內客戶對印刷越來越趨向于定制化的需求，而數量卻很小，云印刷帶來的合版印刷的模式，很大程度上滿足了這類客戶需求，生命力很強。

國內市場發(fā)展空間測算：400億元替代市場

云印刷實現了傳統(tǒng)印刷業(yè)和網絡的深度結合，利用網絡的無邊際性，使企業(yè)在低成本下獲得足量的分散訂單，通過合版的方式實現批量生產，實際上降低了傳統(tǒng)印刷的最小經濟批量，使得傳統(tǒng)印刷和數字印刷的成本比較優(yōu)勢臨界點大幅下移。中國臺灣健豪的合版印刷已經將最小批量下降到100份，實現了以傳統(tǒng)印刷方式生產短版產品。因此，云印刷主要用于替代國內傳統(tǒng)的商務印刷市場，適用于中小批量的中高端商業(yè)印刷訂單。此外，引入數字印刷機后，還能實現最低1份起的個性印刷品的制作。

美國贏船公司曾發(fā)布統(tǒng)計數據顯示，美國的網絡印刷在商業(yè)印刷總收入中，所占的比例將從2009年的15%增加到2014年的30%，預計這一比例還能提高。與10年前的數據相比，這一比例已經增長了5倍，當時網絡印刷在商業(yè)印刷總收入中所占的比例僅為3%。數據顯示，到2014年，在美國1070億美元的商業(yè)印刷總收入中，將有310億美元來自網絡印刷系統(tǒng)。對比看國內的商業(yè)印刷市場，2010年我國商業(yè)印刷加工產業(yè)產量產值為245億元，未來幾年隨著我國對商業(yè)印刷加工產業(yè)需求市場規(guī)模的不斷擴大，行業(yè)產量還將快速增長，預計到2015年我國商業(yè)印刷加工產量產值將達到464億元。以70%的替代比例，也有320億元的潛在空間。

此外，國內個性化印刷的市場也遠未開啟，國外vistaprint主要業(yè)務包括名片、請柬和鑰匙鏈等企業(yè)用品的印刷及設計，2012年銷售額達到11.75億美元；Shutterfly公司是全美領先的高品質定制化數碼產品的服務者，主要提供個性化照片的上傳、存儲、優(yōu)化、分享、設計、配送等，2012年的營業(yè)收入也達到了6.5億美元。對比而言，國內的市場還剛剛起步，國內市場的消費主力逐漸變?yōu)?0、90后的互聯網時代生人，能提供相冊、臺歷、馬克杯等產品的個性化印刷太有可為，保守估計這一市場也有100億級別。

綜上，我們測算云印刷對應的國內市場將會有400億以上的規(guī)模。

隨著電子化、網絡化的迅速發(fā)展以及人們對“無紙化“的推崇，使得傳統(tǒng)印刷行業(yè)中的書刊印刷受到巨大沖擊。另外，隨著國家打擊公款消費和過度包裝力度不斷加大，高端印刷產業(yè)業(yè)務縮水是大勢所趨。因此，在這一背景下，部分業(yè)內先行印刷企業(yè)已經開始逐漸將業(yè)務向無紙化或者定制化業(yè)務轉型，如部分企業(yè)轉型向電子煙、互聯網彩票、電子發(fā)票業(yè)務轉型，如上海綠新、鴻博股份和東港股份等等，另一類企業(yè)開始逐漸發(fā)展云印刷等小批量、定制化業(yè)務。

云印刷也是電子商務的一種，行業(yè)的規(guī)模效應明顯，平臺企業(yè)自然也有互聯網企業(yè)贏家通吃的特征，中國臺灣和美國的云印刷行業(yè)都形成了絕對壟斷或者寡頭壟斷的格局。因此，我們認為中國大陸云印刷行業(yè)將有可能誕生2～3家大型印刷企業(yè)，建議關注起點較高，布局較早的盛通股份、長榮股份、鳳凰傳媒。

風險：行業(yè)漸進導入期，規(guī)模沒打開前盈利風險較大

云印刷平臺需要利用網絡實現引流，是電子商務的一種，行業(yè)新進入者面臨較激烈的競爭，如果不能迅速擴大印刷市場規(guī)模，實現規(guī)模經濟，盈利面臨較大風險。

從上文分析，可以看出云印刷投資需要在前端線上印刷合板系統(tǒng)以及后端物流配送系統(tǒng)，如果初期印刷規(guī)模不大，而投資額在初期較多，將很有可能面臨短期盈利風險。

此外，由于互聯網具有贏家通吃的特征，如果具備客戶優(yōu)勢的互聯網巨頭公司，如騰訊和阿里巴巴等公司開始憑借客戶優(yōu)勢進入云印刷行業(yè)，則有可能擠壓初入行業(yè)的印刷企業(yè)盈利空間。