中國人民銀行決定,自2014 年11 月22 日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4 個百分點至5.6%;一年期存款基準利率下調0.25 個百分點至2.75%,同時將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.1 倍調整為1.2 倍。

事件評論.

久旱逢甘霖?降息實質性效用主要體現(xiàn)在中期:與其他針對行業(yè)供給端政策不同,本次央行降息直接作用于鋼鐵行業(yè)發(fā)展的主要矛盾——需求端,對于當前持續(xù)低迷的鋼鐵行業(yè)來說,可謂久旱逢“甘霖”,具體影響需進一步分析。

短期來看,降息刺激行業(yè)中間及終端需求回暖的程度或相對有限。今年以來銷售遭受大幅回落的地產行業(yè)已是驚弓之鳥,降息雖有助于刺激終端消費并緩解投資成本壓力,但短期受去庫周期影響,預計投資增速仍難快速回升。其他制造業(yè)在歷經經濟長期低迷之后,投資行為短期也應趨于謹慎。因此,下游行業(yè)受降息刺激而加大投資、生產難以立竿見影。提供中間需求的鋼貿環(huán)節(jié)也類似。

中期來看,降息以及降息背后代表著的流動性寬松,有助于提振總需求。作為產出函數(shù)三要素之一,資金既是經濟運營的潤滑劑也是動力源,寬松的貨幣政策有助于企業(yè)降低融資成本,擴大融資規(guī)模,從而刺激企業(yè)投資增長,尤其是地產、基建等資本密集型行業(yè)發(fā)展。當企業(yè)借助寬松的流動性清理掉前期積累的包袱之后,加大投資的意愿便開始顯現(xiàn),從而帶動鋼鐵行業(yè)需求中期企穩(wěn)。

長期來看,目前制約行業(yè)發(fā)展的總需求趨勢向下很難因階段性刺激政策而逆轉。自2011 年高位回落以來,我國經濟增速長期穩(wěn)定在“七上八下”水平,向上缺乏彈性,向下存在不確定性,本質原因在于人口紅利逐漸消退。同時,持續(xù)數(shù)十年粗放式高增長也讓中國經濟積累了與龐大體量相匹配的諸多問題,政策刺激效用逐漸弱化。既然需求長期向下難以逆轉,那么行業(yè)供需狀況改善帶動盈利實質性恢復就必須等待龐大存量產能出清,而這個過程相對漫長。

降息有助穩(wěn)定市場信心,支撐主題投資:出于對經濟下滑擔憂,12 年降息并未帶來股價反彈,本次降息也表明經濟或面臨失速,也是目前市場對經濟看法的主旋律。不過,本輪股價行情與基本面關系不大,降息僅有助穩(wěn)住市場信心,以便為變革、主題投資開路。所謂“基本面搭臺,主題唱戲”,因此,建議繼續(xù)關注前期漲幅不大且受益國家資本輸出及國企改革的新興鑄管、寶鋼股份、八一鋼鐵、韶鋼松山、三鋼閩光、華菱鋼鐵。