事件：河北鋼鐵2010年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入586.85億元，同比增長43.43%，實現(xiàn)營業(yè)利潤8.6億元，同比上升1052.61%，歸屬于母公司凈利潤7.20億元，同比增加974.89%。每股收益0.10元，每股凈資產(chǎn)2.52元，凈資產(chǎn)收益率2.48%。業(yè)績情況總體符合我們的預(yù)期。

2010年半年報點評如下：

1、2010年上半年，公司產(chǎn)生鐵1272.53萬噸、粗鋼1292.64萬噸、鋼材1231.96萬噸，分別相比同期增長29.38%、24.12%、30.25%，基本上完成全年計劃的50%左右，產(chǎn)量增速略超行業(yè)平均水平。由于公司合并承德釩鈦，上半年共生產(chǎn)釩8.65萬噸。產(chǎn)量增速高于行業(yè)平均水平的原因一是公司目前產(chǎn)能釋放比較充分，二鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)整合效應(yīng)使得工序配套完成情況良好。

2、公司上半年營收和利潤均增長10倍。主要原因一是去年同期基數(shù)較低，二是受國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升影響，上半年產(chǎn)品價格同比上漲，庫存原材料價格較低。此外我們不排除公司進(jìn)一步深化整合、充分降本增效、優(yōu)化技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)等各項管理方面的努力也一定程度上對改善公司盈利能力有幫助。從單季度看，公司二季度業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)了下滑，二季度環(huán)比成本漲幅較收入要快，因此毛利率環(huán)比小幅下滑，凈利率下降了0.96億元。并且二季度產(chǎn)量環(huán)比小幅下降。

3、公司的主要看點，我們認(rèn)為主要是資產(chǎn)注入。公司將要收購的資產(chǎn)主要是邯寶、舞陽鋼鐵和宣鋼。目前公開增發(fā)A股收購邯寶的方案已被省國資委和股東大會通過，但還需要證監(jiān)會的批復(fù)同意。邯寶的資產(chǎn)質(zhì)量還不錯，一期生產(chǎn)熱軋板，產(chǎn)能450萬噸，二期生產(chǎn)冷軋板，產(chǎn)能215萬噸。該公司盈利能力在2009年所有鋼材產(chǎn)量300萬噸以上的上市鋼鐵企業(yè)中，排名第四，噸鋼凈利潤排第五位。2010年全年預(yù)期凈利潤可能達(dá)到5.81億元。擁有280萬噸高端中厚板的舞陽鋼鐵和650萬噸長材的宣鋼將會在合理時間擇機注入，該兩項資產(chǎn)的注入在河北鋼鐵重組之時已做承諾。

4、投資建議：按2010、2011年年鋼材產(chǎn)量分別為2260萬噸、2300萬噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變，鋼材價格10年同比價格下跌18%，11年上升5%，其它財務(wù)比率不變的假設(shè)，10/11年EPS分別為0.17元和0.21元，對應(yīng)PE分別為24X和21X，并不具有估值優(yōu)勢，且由于行業(yè)基本面并沒有發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)，獲得超額收益的概率較小，我們給予公司中性投資評級。如果未來的資產(chǎn)注入方案超預(yù)期的話，可能存在交易性機會。