滬銅主力合約價格在9月跌破50000元/噸的重要關(guān)口后，重心不斷下移。盡管11月8日海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國10月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為超預(yù)期的40萬噸，較上個月有所增加，但從基本面來看，消費(fèi)較為低迷，供給依然過剩，后市銅價重心或進(jìn)一步下移。

下游需求低迷

10月過后，銅的消費(fèi)進(jìn)入淡季。下游的房地產(chǎn)行業(yè)、家電行業(yè)數(shù)據(jù)均顯示銅消費(fèi)狀況不容樂觀。9月空調(diào)銷售同比下滑0.1%，為近8個月以來的首次下滑；9月商品房銷售面積同比下滑10.3%，雖然公布的10月房企銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，但這主要?dú)w功于救市政策的出臺，銷售數(shù)據(jù)能否持續(xù)改善還有待觀察；前9個月電網(wǎng)投資完成額同比增長3.55%，盡管10月的數(shù)據(jù)沒有出來，但預(yù)計由于北方進(jìn)入冬季氣溫下降，電網(wǎng)建設(shè)對于銅的需求也將放緩。

進(jìn)出口方面，11月8日海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年10月未鍛造銅及銅材進(jìn)口40萬噸，較上個月增加2.6%。這一數(shù)字雖然超出了市場的預(yù)期，但銅進(jìn)口數(shù)量并不能真實反映銅的需求改善狀況，融資銅數(shù)量的增加同樣可以反映在進(jìn)出口數(shù)據(jù)上。此外，數(shù)據(jù)還顯示，中國10月銅精礦進(jìn)口96萬噸，同比略有微漲，但環(huán)比卻大幅下降了25.6%。

供給壓力較大

今年以來銅下游行業(yè)庫存普遍比往年低，主要是因為經(jīng)濟(jì)增速的下行以及大宗商品普遍表現(xiàn)低迷?！百I漲不買跌”的現(xiàn)象在銅市亦比較明顯，企業(yè)補(bǔ)庫存的積極性不大。庫存較低且補(bǔ)庫意愿較低的復(fù)雜情況也是銅價下跌的一個重要原因。

盡管銅價下行，下游消費(fèi)不佳，但由于銅價相對其他大宗商品來說跌幅較小，價格仍相對堅挺，銅冶煉企業(yè)利潤仍較高，生產(chǎn)積極性也較高。從江西銅業(yè)公布的三季報來看，該公司今年前三季度EPS為0.67元，遠(yuǎn)高于鋼鐵等其他金屬冶煉行業(yè)。

從庫存數(shù)據(jù)來看，上海保稅區(qū)銅庫存已經(jīng)下降至2013年底以來最低點，但庫存的流出導(dǎo)致銅現(xiàn)貨市場供給增多。與此同時，9月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高達(dá)到71.4萬噸，銅材產(chǎn)量也有小幅的上漲，市場上供給的壓力較大，這對銅價會產(chǎn)生一定打壓。

美元指數(shù)強(qiáng)勢

從金融屬性方面分析，近期美元指數(shù)連續(xù)走高對于銅價來說是不利的。展望后市，筆者認(rèn)為美元指數(shù)的上漲并未結(jié)束。盡管最新公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但其他的就業(yè)指標(biāo)均表現(xiàn)良好，顯示出美國就業(yè)市場正在快速恢復(fù)。美聯(lián)儲對于經(jīng)濟(jì)前景也表示樂觀，在結(jié)束QE之后，市場爭議的焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)向了何時加息，美聯(lián)儲未來欲收緊貨幣政策的態(tài)度已經(jīng)非常堅定，這給美元指數(shù)的進(jìn)一步上漲提供了較好的基礎(chǔ)。

此外，歐洲央行與日本央行均有意繼續(xù)“放水”，在這樣的背景下，非美元主流貨幣走勢較弱，會使美元指數(shù)被動上漲。美元指數(shù)在未來一段時間里會受到主動與被動因素的推動而保持強(qiáng)勢，從而抑制銅價的上漲。

綜合來看，由于市場消費(fèi)低迷，供給壓力較大，加之美元指數(shù)強(qiáng)勢的抑制，預(yù)計銅價近期走勢難有起色。