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收儲提振乏力金屬將回反彈起點

http://www.workzone-range.com 2015年09月19日        

對于有色金屬而言,收儲這個非市場手段不能從根本上解決供應過剩的問題,3月份消費旺季不旺、政策的轉向及收儲導致產業(yè)的自我修復推遲,再加上貨幣政策預計將延續(xù)逐步收緊的趨勢,鋁鋅等有色金屬價格很可能回到去年8月份的水平。

收儲抑制產業(yè)自我修復

3月15日,國儲啟動了去年11月份以來的第二次收儲,收儲原鋁30萬噸,收儲鋅5萬噸。然而,收儲對行業(yè)困境及供需失衡幫助不大,對價格提振也有限。以鋁為例,此次收儲量為國內超過140萬噸的社會庫存四分之一左右,但因只從煉廠收儲,流通中的鋁庫存無法消化。更何況,對于國內逼近2500萬噸的電解鋁產能以及新增產能的沖動不斷,其實際效果有待觀察。

鋅方面,此次計劃收儲5萬噸,實際成交4.5萬噸,收儲成交價為15882元/噸。收儲量沒有達到預期目標。以此數量,對于50萬噸左右的鋅社會庫存也難以消化,再加上上期所32萬噸的鋅顯性庫存,這都不足以改變供應過剩的現狀。

收儲是中央和地方政府對行業(yè)扶持的最常規(guī)手段,雖然在防止行業(yè)出現大動蕩方面起到重要作用,但不利于市場這只“無形的手”引導產業(yè)的優(yōu)勝劣汰以及產能的自我修復。對于有色金屬而言,產能過剩、消費旺季不旺、企業(yè)資金成本高和勞動力成本上升等成為有色金屬整個行業(yè)遭遇困境的幾大決定性因素。按照市場經濟的原理,產業(yè)有自我修復的功能,大致路徑為:產能過剩——價格下跌——跌破成本——企業(yè)減產——供應減少——價格回升,收儲一舉很可能讓自我修復的路徑在企業(yè)減產環(huán)節(jié)被中止。

海外系統性風險未散

庫存繼續(xù)施壓,而海外系統性風險也給有色金屬市場帶來濃濃利空。首先,歐債危機尚未遠去。3月16日凌晨,歐元區(qū)就塞浦路斯救助達成一致,塞浦路斯救助金預計為170億歐元,三駕馬車提供其中100億歐元,余下黑洞由以下方法湊齊:塞浦路斯向不低于10萬歐元的存款一次性征稅9.9%,向低于10萬歐元的一次性征稅6.75%;將公司稅由10%提升至12.5%;將14億歐元國有資產私有化。這種變相掠奪儲戶的方法很大可能將導致塞浦路斯銀行發(fā)生擠兌風險,而脆弱的西班牙和意大利也可能受到傳染。

其次,以道指為代表的美股面臨大幅度回撤的風險。近期美股估值偏高,對比歷史,美股創(chuàng)下新高的時間節(jié)點分別為:2000年美國網絡、2007年地產泡沫以及當前的股市泡沫,前兩次泡沫破滅都引發(fā)了美股長達兩年以上的大級別下跌行情的出現,商品價格也跟隨大幅度下挫。統計發(fā)現,道指與商品CRB指數存在明顯的正相關關系,從1994年1月4日至今,道指與RJ/CRB商品指數相關度高達0.7。

之所以擔憂道指回撤的風險在于:美聯儲政策退出風險;美國自動減支將對個人收入形成拖累;大多數私人部門依靠美聯儲QE的施惠顯著改善了資本結構和資產負債表,但擴大投資的積極性卻不會高。

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