美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能略有加強(qiáng)。9月財新中國制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。8月25日，央行降準(zhǔn)降息。

銅價運(yùn)行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進(jìn)程以及中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價波動。

其他指標(biāo)驗證：美元指數(shù)上行趨緩。黃金價格小幅反彈。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)攀升。中國上證指數(shù)繼續(xù)上行，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢。

現(xiàn)貨價格：昨日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報貼水50元/噸-升水10元/噸，平水銅成交價格39060元/噸-39260元/噸，升水銅成交價格39080元/噸-39300元/噸。滬期銅逐步回落，早間持貨商報價維穩(wěn)水平于貼水50元/噸-貼水10元/噸，吸引貿(mào)易商入市收貨，買現(xiàn)拋期，第二交易時段，盤面進(jìn)一步下跌，下游在僵持近一周多時間后，隨盤面回落至節(jié)后低位，逐步跟進(jìn)，采購情緒有所改善，貼水小幅收窄，好銅報至升水10元/噸，市場成交活躍度明顯提高，但在供應(yīng)寬松的背景下，升水進(jìn)一步上抬較為艱難。

近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：22日，美國9月咨商會領(lǐng)先指標(biāo)和成屋銷售。

重要行業(yè)新聞：智利銅礦產(chǎn)商Antofagasta Plc執(zhí)行長稱，該公司已經(jīng)減少擴(kuò)產(chǎn)活動，這是今年節(jié)省約1.6億美元資金計劃的一部分。

美國9月新屋開建數(shù)量增長6.5%，年化數(shù)字攀升至121萬幢，創(chuàng)近8年新高。美聯(lián)儲正式進(jìn)入10月27-28日會議之前的靜默期，即意味著下次利率決定公布前，美聯(lián)儲決策者將不會對利率政策置評。中國房地產(chǎn)是市場出現(xiàn)一定程度的改善，房地產(chǎn)開發(fā)商開始加速去庫存。期房銷售面積增速回落顯示購房者擔(dān)憂情緒略有加重。

整體上，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，但是能否出現(xiàn)企穩(wěn)反彈仍待觀察。短期內(nèi)，銅價繼續(xù)震蕩整理，沒有趨勢。