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宏觀風(fēng)險釋放銅價跌勢趨緩

http://www.workzone-range.com 2015年09月19日        

考慮到技術(shù)上倫銅已經(jīng)基本回歸至QE3公布前夕的價位,且宏觀面隨著近期公布的中美經(jīng)濟利好出現(xiàn)一定的改善,短期銅價有望在7500—7800區(qū)間進入相對的博弈均衡。 

對全球經(jīng)濟增速放緩以及歐債問題的再度擔(dān)憂引發(fā)了近期銅價的連續(xù)下跌,截至10月26日,倫銅報收于7822.75美元/噸,接連三周跌幅達到5.2%。目前銅價已經(jīng)基本回到QE3公布前夕的點位,寬松貨幣政策刺激的利好僅維持了一個月左右的時間。后期銅價是繼續(xù)在偏弱的基本面和全球經(jīng)濟放緩的背景下繼續(xù)向下?還是在QE3擴充的背景下,改變當前下行的局面?對此,筆者維持相對中立的觀點。 

短期宏觀利空已經(jīng)大范圍釋放 

前期IMF和各大機構(gòu)相繼下調(diào)了今年和明年的全球經(jīng)濟增速,加之西班牙的債務(wù)危機引發(fā)了市場對銅市等基本金屬的回避,美元指數(shù)也維持了攀升的局面,這使得銅價遭遇了連續(xù)的打壓。但是隨著中國公布的匯豐PMI連續(xù)三月企穩(wěn)回升,市場對中國經(jīng)濟進一步下行的擔(dān)憂逐步散去,四季度中國經(jīng)濟將會略好于三季度,全年保7.5%的增長壓力不再。同時,美國公布的三季度GDP初值同比上漲2%,美國經(jīng)濟仍是發(fā)達經(jīng)濟體表現(xiàn)最好的。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟仍不斷遭遇下行的壓力,但是基本上在市場的預(yù)料之中。就短期而言,宏觀消息面利空基本已經(jīng)釋放,投資情緒以及金融屬性對銅價的打壓將逐步趨于緩和。 

然而,下月中國將舉行十八大會議,相關(guān)政策的刺激將會顯得謹慎;同樣美國經(jīng)濟的回暖也讓市場對美聯(lián)儲加大QE3的力度持懷疑態(tài)度,因此,資金面的支持難以出現(xiàn)加碼,短期政策利好的出現(xiàn)尚待時日。 

精煉銅增長放緩,但絕對量仍高 

9月,中國精煉銅產(chǎn)量為51.1萬噸,同比增長4.3%;1—9月,我國共生產(chǎn)精煉銅442.5萬噸,同比增長7.4%,較上年同期的16.2%出現(xiàn)明顯放緩。但是,從精煉銅進口量來看,1—9月我國共計進口268.2萬噸,同比增長49.89%,進口量的增長有效彌補了產(chǎn)量增長放緩的缺口。特別是近期隨著LME年會結(jié)束之后,由于滬倫比值的改善,進口銅大量流入國內(nèi)市場,使得供應(yīng)壓力居高不下,周內(nèi)國內(nèi)現(xiàn)貨市場的貼水幅度一度高達300元/噸,現(xiàn)貨市場供過于求的局面短期內(nèi)難以出現(xiàn)實質(zhì)性的改變。 

金九銀十即將告一段落,國內(nèi)市場消費并無亮點,這將倒逼接下來幾個月的精煉銅生產(chǎn)情況。預(yù)計后期精煉銅產(chǎn)量環(huán)比將會出現(xiàn)一定程度的回落,但是考慮到國內(nèi)冶煉企業(yè)并沒有出現(xiàn)檢修停產(chǎn)的情況,加之年內(nèi)銅精礦進口量和國內(nèi)自產(chǎn)礦均保持樂觀增長,預(yù)計月度產(chǎn)量仍將維持在48萬—50萬噸的水平。同樣考慮到去年年末幾個月的產(chǎn)量基數(shù)相對較低,預(yù)計年內(nèi)精煉銅產(chǎn)量增長有望達到8%,總量供應(yīng)仍然相對充裕。 

進入消費淡季,基本面持續(xù)疲軟 

下半年,中國精煉銅消費被寄希望于電力行業(yè),但是從當前下游電線電纜企業(yè)的訂單情況來看,并沒有出現(xiàn)什么亮點。10月份,電力電纜企業(yè)開工率僅為75.42%,環(huán)比上月的78.73%有了一定幅度的下滑,與去年同期80.70%的開工率更是出現(xiàn)明顯回落。后期隨著北方氣溫逐步降低,電力施工情況將會受到部分影響;且目前僅靠電網(wǎng)投資的招標拉動并沒有有效改善整個行業(yè)的需求力度,企業(yè)均表示,11月份訂單情況難有提振,開工率或?qū)⑦M一步走軟。旺季不旺之后,現(xiàn)貨市場又將面臨淡季更淡的景象。 

在基本面維持疲軟的情況下,預(yù)計銅價總體上仍將維持相對偏弱的走勢??紤]到技術(shù)上倫銅已經(jīng)基本回歸至QE3公布前夕的價位,且宏觀面隨著近期公布的中、美經(jīng)濟利好出現(xiàn)一定的改善,短期銅價有望在7500—7800美元區(qū)間進入一種相對的博弈均衡??紤]到下半年總體的消費情況仍然好于上半年,加之寬松貨幣環(huán)境的支撐作用,筆者認為,中期銅價大幅下跌的風(fēng)險較小。 

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