近段時(shí)間以來(lái)，滬鋅價(jià)格節(jié)節(jié)攀高，領(lǐng)漲有色金屬市場(chǎng)，滬鋅的“早春行情”顯現(xiàn)。分析人士認(rèn)為，融資性需求是本輪鋅價(jià)上漲的主因。 

1月中旬以來(lái)，滬鋅價(jià)格節(jié)節(jié)攀高，領(lǐng)漲有色金屬市場(chǎng)，與此同時(shí)，鋅現(xiàn)貨價(jià)格在期貨盤(pán)面大幅走高的背景下也大幅上揚(yáng)。融資性需求或是本輪鋅價(jià)上漲的主因。 

融資需求和企業(yè)補(bǔ)庫(kù)推高鋅價(jià) 

主持人：1月中以來(lái)，滬鋅價(jià)格節(jié)節(jié)攀高，領(lǐng)漲有色金屬市場(chǎng)，與此同時(shí)，鋅現(xiàn)貨價(jià)格在期貨盤(pán)面大幅走高的背景下也大幅上揚(yáng)。本輪鋅價(jià)上漲的主要原因是什么？ 

程趙宏：本輪鋅價(jià)上漲主要有三方面原因：一是經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇周期，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)積極。從1月份PMI數(shù)據(jù)看，雖然官方數(shù)據(jù)和匯豐中國(guó)PMI稍有分歧，但對(duì)于企業(yè)補(bǔ)庫(kù)來(lái)說(shuō)是一致的。1月份原材料價(jià)格出現(xiàn)上漲，原材料庫(kù)存指數(shù)上升2.8個(gè)百分點(diǎn)，至50.1，產(chǎn)成品庫(kù)存下降2.0個(gè)百分點(diǎn)，至47.2，這是去年以來(lái)原材料庫(kù)存首次高于產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)，說(shuō)明需求確確實(shí)實(shí)在回暖。二是融資性需求推高鋅價(jià)，一方面通過(guò)融資協(xié)議鎖定庫(kù)存，減少現(xiàn)貨鋅的供應(yīng)；另一方面，中國(guó)進(jìn)口鋅融資進(jìn)一步使市場(chǎng)資源吃緊。三是節(jié)前資金助推效應(yīng)。1月份銀行集中放貸，特別是在下旬，四大銀行信貸猛增，寬松的資金面給多頭提供豐厚的籌碼。 

呂潔：當(dāng)前鋅價(jià)上漲的一大推動(dòng)就是金融屬性，即全球股指、美元指數(shù)、原油等商品的影響。此外，季節(jié)性因素也是鋅價(jià)上漲的另一推手，統(tǒng)計(jì)過(guò)去10年，大宗商品價(jià)格在中國(guó)春節(jié)假日期間均趨于上漲。 

宏觀面和鋅基本面逐漸好轉(zhuǎn) 

主持人：目前，國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境怎樣，鋅市基本面怎樣，對(duì)鋅價(jià)有什么影響？ 

程趙宏：進(jìn)入2013年，除巴西和韓國(guó)股市下跌外，全球股市基本以上漲為主，其中道瓊斯指數(shù)和德DAX指數(shù)直逼歷史高點(diǎn)，中國(guó)股市自底部快速反彈超20%，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇給投資者極大信心。市場(chǎng)情緒上，歐元的走強(qiáng)說(shuō)明了歐洲金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，美國(guó)債務(wù)上限談判也延期至5月，量化寬松短期難以退出，宏觀環(huán)境總體效應(yīng)是正面的。

鋅供應(yīng)過(guò)剩局面在過(guò)去的一年有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量和需求都有所下降，但庫(kù)存出現(xiàn)快速上升，這與大量的融資協(xié)議有關(guān)，大量的鋅被鎖定，從而推高現(xiàn)貨價(jià)格，鋅價(jià)走強(qiáng)。2012年四季度開(kāi)始，滬倫兩市鋅套利窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)鋅貿(mào)易融資盛行，大有取代銅融資之勢(shì)，目前運(yùn)往中國(guó)的現(xiàn)貨鋅升水為130美元/噸左右，比2012年上半年的100美元/噸高出不少。歐洲現(xiàn)貨資源比國(guó)內(nèi)緊張，倫鋅帶動(dòng)滬鋅上漲，滬鋅上漲阻力大于倫鋅，盤(pán)面上表現(xiàn)為滬鋅貼水幅度大于倫鋅。 

呂潔：從全球PMI指數(shù)來(lái)看，1月中、歐、美PMI均出現(xiàn)大幅反彈，顯示全球制造業(yè)轉(zhuǎn)好。歐美股市均逼近歷史新高，也在佐證這一事實(shí)。此外，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題被延遲至5月，近期風(fēng)險(xiǎn)事件消除，宏觀面有利于大宗商品價(jià)格的上漲。 

2012年中國(guó)鋅產(chǎn)量下降5.5%，為2005年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，且加拿大、墨西哥等國(guó)礦產(chǎn)也出現(xiàn)關(guān)閉情況，預(yù)計(jì)2013年鋅基本面將會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。目前LME鋅庫(kù)存超過(guò)120萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，雖然大部分庫(kù)存被鎖定，但警惕LME交易所規(guī)則改變或融資交易平倉(cāng)導(dǎo)致的現(xiàn)貨流出。此外，受中國(guó)鋅行業(yè)的重組整合以及前些年私營(yíng)煤炭國(guó)有化的影響，中國(guó)一些中小礦產(chǎn)大量開(kāi)采，導(dǎo)致中國(guó)鋅精礦過(guò)剩，2012年鋅精礦產(chǎn)品鋅含量為513萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超過(guò)鋅產(chǎn)量的484萬(wàn)噸，中國(guó)鋅精礦也首次出現(xiàn)過(guò)剩。 

在宏觀面和鋅基本面逐漸好轉(zhuǎn)的背景下，鋅價(jià)偏向于上漲，但上漲的幅度和速度取決于去庫(kù)存情況。 

“早春行情”顯現(xiàn) 

主持人：這是否就是所謂的“早春行情”，您對(duì)未來(lái)鋅價(jià)怎么看？請(qǐng)?zhí)峁┮恍┩顿Y策略和建議。 

程趙宏：同意這個(gè)說(shuō)法，“早春行情”是可期待的。有色金屬有著較強(qiáng)的順經(jīng)濟(jì)周期特性，雖然全球經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢靠，但需求仍有望逐步回暖。未來(lái)鋅市供應(yīng)格局將繼續(xù)改善，融資需求將使鋅錠的金融屬性明顯增強(qiáng)，鋅價(jià)與美元指數(shù)的相關(guān)性會(huì)逐漸變大。在美國(guó)債務(wù)上限談判取得進(jìn)展前，美元難以走強(qiáng)，特別是在當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速緩慢、失業(yè)率高企的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策也給美元較大壓力，美元的弱勢(shì)運(yùn)行是鋅價(jià)走強(qiáng)的保障，至少在2013年上半年，鋅價(jià)易漲難跌。策略上，節(jié)前可以10日均線為止損做多，或等待節(jié)后回調(diào)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，套利資金可在期現(xiàn)價(jià)差350元/噸入場(chǎng)套取利潤(rùn)。 

呂潔：每年中國(guó)春節(jié)前夕，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)上漲的可能性較大，因?yàn)檫@段時(shí)間供求基本面幾乎處于真空期，而金融市場(chǎng)投資者會(huì)預(yù)期新一年需求轉(zhuǎn)好的炒作，特別是元宵節(jié)后的備貨需求，這也就是所謂的“早春行情”。但也需警惕春節(jié)后首日高開(kāi)低走的風(fēng)險(xiǎn)，因節(jié)前提前消化節(jié)后的利好。后市鋅價(jià)將維持區(qū)間振蕩，底部不斷抬高，上漲的高度取決于全球鋅和中國(guó)鋅精礦去庫(kù)存的速度，建議節(jié)前多單少量持有。 

霍建強(qiáng)：當(dāng)前的行情可以看做“早春行情”，但值得注意的是，當(dāng)前鋅價(jià)的上漲更多是因?yàn)榧竟?jié)性的因素，而非基本面得到了實(shí)質(zhì)性的改善，所以鋅價(jià)在春節(jié)之后，即三四月份將面臨回落的風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者當(dāng)前可以順勢(shì)做多，3月份則應(yīng)該平多單，關(guān)注做空的機(jī)會(huì)。