要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

4、鋁現(xiàn)貨價格：7月20日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12280-12290元/噸，貼水110元/噸至貼水100元/噸，無錫主流成交在12280-12290元/噸，杭州主流成交在12290-13000元/噸，鋁價高位回落，市場接貨觀望情緒更甚，持貨商出貨積極性不改，日內(nèi)成交較淡，現(xiàn)貨成交價格無奈被迫下調(diào)，但是成交市況仍難見改善。

5、鋅現(xiàn)貨價格：7月20日，0#鋅主流成交15500-15530元/噸，對滬期鋅主力1509合約平水-升水20元/噸，1#鋅成交于15470-15480元/噸附近。市場普遍畏跌，需求疲軟，0#現(xiàn)鋅跟跌期鋅，升貼水無變化。煉廠出貨正常，貿(mào)易商保值盤流出，加之近期進口鋅流入較多，市場貨源較充裕；中間商畏懼交割貨流出預期現(xiàn)鋅貼水擴大，且近期出貨受阻，日內(nèi)拿貨積極性不佳，以長單交易為主；下游多數(shù)觀望，按需采購，整體成交一般。午后，滬期鋅主力維持震蕩盤整走勢，期鋅波動不大，貿(mào)易市場活躍度略降，0#現(xiàn)鋅對主力月升貼水僵持，成交不佳。

小結(jié)

最近公布的商品房銷售和房價數(shù)據(jù)顯示，中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。6月期房銷售面積增速高于現(xiàn)房銷售面積增速，這可能意味著購房者的預期已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)去庫存去過程可能加快。中國持續(xù)降準與降息之后，資金利率開始回落，前幾年積累的需求有望集中釋放一次。這對鋁鋅的需求具有一定的支撐作用。鋁鋅價格中期或走強，最晚9月要走強。策略上，逢低買入，輕倉，長線持有。